事件:公司发布2022 年年度业绩快报,公司预计实现营业收入1373.51 亿元,同比增长0.69%,实现归母净利润82.79 亿元,同比增长23.09%;Q4 公司预计实现营业收入378.71 亿元,同比下滑16.96%,实现归母净利润1.18 亿元,同比下滑93.37%。

    受年终奖等费用计提以及库存结构调整拖累,Q4 业绩承压:公司Q4 单季度业绩表现不佳,我们认为或有以下两个原因,1)受到年终奖、股权激励费用计提等一次性费用的影响,公司Q4 费用端承压。2)公司为了2023 年重点发力新能源,主动控制销售节奏,调整优化库存结构,影响了Q4 的批发销量。

    深蹲蓄势,2023 加速智能电动化转型:2022 年公司品牌向上成效显著,全年单车平均售价12.87 万元,同比增长20.8%。新能源方面,公司持续精进技术研发实力,不断迭代升级。随着市场需求的复苏,公司各品牌的新能源车型,包括哈弗H-DOG、魏派蓝山DHT-PHEV 等重点车型加速落地,新车周期有望强力拉动公司销量增长。智能化领域,长城汽车智能化车型渗透率达86.17%,咖啡智能驾驶辅助系统已经累计行驶里程超过2500 万公里,中国首批量产的城市辅助驾驶系统,城市NOH 将率先在摩卡DHT-PHEV 车型上搭载。

    投资建议:考虑公司Q4 业绩承压,以及2023 公司战略转型,重点关注份额提升,因此我们调整2022-2024 年的盈利预测,我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润82.79/70.30/84.12 亿元。对应PE 分别为34.03/40.08/33.50 倍,维持 “增持”评级。

    风险提示:新车销量不及预期;行业竞争加剧。

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