本报告导读：

    　　维持增持。中期来看，2023 年公司核心业务将强势反转；长期来看，公司在AI赛道中的稀缺性依然存在，维持目标价86.02 元，维持增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持。根据业 绩预告并考虑疫情影响，下调预测2022/2023 年归母净利至5.88/22.17 亿元（原26.35/36.27 亿元），EPS0.25/0.95 元（原1.13/1.56元），预测2024 年归母净利28.69 亿元，EPS1.23 元。考虑到2023 年核心业务望强势反转，中长期稀缺性明显，维持目标价86.02 元，维持增持。

    　　中期来看：2023 年公司核心业务将强势反转。1）教育：B 端业务2022 年由于疫情影响，订单的签单和执行存在延迟，这些订单将于2023 年加速落地；在双减的大背景下，教育信息化门槛提高，市场集中度上升，而讯飞承建教育部课后管理平台，讯飞有成为汇聚教育内容的平台的潜质，护城河进一步加深。C 端业务中，随着学校线下教学恢复，个性化学习手册将快速放量；学习机业务则受益于2022 年线下销售渠道的大幅扩张。2）智能硬件：一方面，公司逐步切入更主流的赛道，打开成长天花板，比如在kindle 退出中国后，讯飞办公本销量占据榜首；另一方面，随着2023年出国行放开，翻译机等单品的需求将快速回暖。

    　　长期来看：公司在AI 赛道中的稀缺性依然存在。对于AI 公司而言，由于在研发资源上不占优势，技术壁垒有明显的窗口期，这些公司必须掌握数据端口才能有效抵御IT 巨头的潜在威胁。目前已上市或拟上市的AI 头部公司中，只有科大讯飞通过对行业赛道的卡位实现了对数据端口的把控。从中长期来看，讯飞股价上涨的核心驱动力不是某个阶段财务数据超预期，而是市场逐渐意识到在现阶段的AI 赛道中，利用自身禀赋占据核心应用场景才是核心，从而对讯飞的竞争壁垒进行重估。

    　　催化剂：ChatGPT 快速发展和数据要素政策持续推进

    风险提示：AI 技术落地不及预期

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