事项:

    公司发布2022 年四季度主要经营业绩:2022 年,公司新签合同额15422.56 亿元,同比增长21.64%;其中,单第四季度新签合同金额5100.95 亿元,同比增长95.29%。

    评论:

    22 年四季度新签订单规模高增,全年订单实现高增长。22 年单Q4 季度公司新签合同金额5100.95 亿元,同比增长95.29%;其中,基建建设/港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设分别新签合同金额4637/257/1176/93/2438 亿元,分别同比+97.70%/+239.03%/+80.03%/-20.57%/298.51%,四季度业务快速增长主要系前三季度受疫情影响,新签合同受影响,四季度疫情防控政策放开后,具备条件项目加快落地签约所致,业务增量主要来自于境内道路与桥梁建设、市政工程、城市综合开发、房屋建筑等项目。全年来看,22 年全年公司新签订单金额15422.56 亿元,其中基建建设/港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设分别新签合同金额13671/767/3579/449/6790 亿元,分别同比+21.48%/59.32%/15.12%/79.45%/27.63%,港口建设及铁路建设订单为公司全年订单增长的主要动力。

    22Q3 营收小增,业绩增速转负,源于减值加大和投资收益下降。3Q22 公司实现营收5,419.8 亿,同比+5.0%;归母净利润158.2 亿,同比+5.7%;扣非归母净利润125.0 亿,同比-9.1%;基本每股收益0.91 元,同比+5.8%。分季度看,公司22Q1-Q3 营收增速分别+13.3%,+1.7%、+1.4%,归母净利润增速分别+17.7%、+10.0%、-8.9%,22Q3 单季度营收增速略有收窄,净利润增速由正转负,主要源于:1)单季度分别计提信用和资产减值损失2.1 亿、4.5 亿,分别同比多计提5.1 亿、3.3 亿;2)投资净亏损11.6 亿,同比多亏损6.1 亿;考虑到公司存量订单充裕,新签订单稳定增长,预计全年营收将继续保持稳增。

    “稳增长”政策助力公司业务拓展,特色估值体系催化估值回升。1)6 家子公司分拆借壳上市。22 年12 月公司发布公告称拟分拆包括中交公路规划设计院有限公司在内的6 家子公司借壳祁连山上市,分拆上市后,新主体将成为下属工程设计咨询领域的独立上市平台,有利于其提升品牌价值,实现高质量发展。2)“稳增长”助推公司业务发展。根据2022 年12 月的中央政治局会议,2023 年我国经济仍将以稳为主,“稳增长”仍将是全年经济政策的主旋律;公司作为国内基建领域龙头之一,随着“稳增长”政策的发力,预计2023 年公司订单有望继续保持高增。3)构建中国特色社会主义估值体系机遇。公司作为建筑领域龙头央企之一,随着特色估值体系的构建,公司估值有望得到催化。

    盈利预测、估值及投资评级: 我们预计公司2022-2024 年EPS 各为1.28/1.47/1.61 元/股,对应PE 各为7x/6x/5x,目标区间10.2~12.8 元/股,维持“推荐”评级。

    风险提示:基建投资不及预期,国内疫情反复,新增订单不及预期,宏观经济波动风险。

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