核心观点：

    　　重组后，是南方电网旗下唯一的抽水蓄能和电网侧独立储能运营平台。

    　　重组前，公司具有完整电力产业链的技术优势和服务能力。2022 年 9月，公司完成了重大资产置换及发行股份购买资产，将南方电网调峰调频发电有限公司100%股权置入上市公司。交易完成后，公司主营业务变为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务的开发、投资、建设和运营。

    　　立足抽水蓄能和新型储能两条赛道，跑出“加速度”。2022 年20 个项目开发建设取得里程碑进展。截至2023 年1 月6 日，南网储能已建成投运各类电站28 座，总装机容量1242.1 万千瓦，其中常规调峰水电 203 万千瓦（2 座大型水电站和 12 座小型水电站），抽水蓄能1028 万千瓦（7 座），新型储能 11.1 万千瓦（7 座）。南宁、梅州二期、肇庆浪江、惠州中洞等4 座抽水蓄能电站主体工程全面开工建设，桂林灌阳等10 个抽水蓄能项目完成预可行性研究报告审查。

    　　到2035 年，公司规划投产总装机容量达到5600 万千瓦。抽水蓄能按照“投产一批、启动一批、储备一批”的发展思路，加大选点布局，确保“十四五”“十五五”“十六五”新增投产600 万千瓦、1500 万千瓦和1500 万千瓦的目标。电网侧独立储能项目将大力拓展，力争“十四五”“十五五”“十六五”分别新增投产新型储能200 万千瓦、300 万千瓦和500 万千瓦。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.52/0.54/0.57 元/股，参考可比公司估值给予公司2023 年32xPE，对应合理价值17.38 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。来水低于预期。抽蓄电站建设进度、收益率低于预期等。

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