2022 年公司业绩保持稳健。公司发布2022 年业绩预告，预计营收5.30-5.65亿元，同比增长-5.01%-+1.10%；归母净利润2.06-2.36 亿元，同比增长-10.04%- +3.37%，疫情背景下业绩仍保持了稳健增长。

    　　公司是国内生活用纸设备龙头，业绩保持稳健增长。公司自2011 年成立以来专注生活用纸智能设备的研发、生产和销售业务，具体产品覆盖从造纸到后加工的成套交钥匙工程服务，主要客户包括下游龙头生活用纸企业，包括恒安心相印、清风金红叶、中顺洁柔和维达等。作为国内用纸设备龙头，公司营收/归母净利润从2018 年的1.86/0.59 亿元增至2021 年的5.58/2.29亿元，CAGR 达44.22%/57.15%，主要系2020 年疫情期间口罩机销售大幅增长所致，不过21-22 年口罩机收入大幅回落后整体收入仍保持平稳增长，经营呈现较强韧性,，公司综合毛利率/净利率保持在50%/40%左右，主要得益于下游主要龙头企业积极扩产及更新设备带来生活用纸智能装备需求的快速增长，公司凭借多年积累的技术优势和品牌优势维持了较高盈利水平。

    　　锂电隔膜需求旺盛，隔膜设备进口替代空间广阔。锂电池出货量的大幅增长带动锂电隔膜需求旺盛，根据高工锂电数据预测，2023-2025 年全球隔膜需求的复合增长率超过50%，隔膜厂商扩产规模累计超过250 亿平方米。锂电隔膜行业设备壁垒较高，目前湿法隔膜的核心制造设备仍然依赖进口，设备价格较高且交付周期较长，在隔膜需求快速增长的背景下，隔膜企业积极推进设备国产化以推动降本，并补充国外设备厂的供给不足，锂电隔膜设备进口替代空间广阔。

    　　进军锂电隔膜设备，大幅打开公司成长空间。公司的生活用纸设备与锂电隔膜生产设备在原理、结构等方面具有很大的相似性，公司利用共性技术平台已自主研发出锂电隔膜生产设备，设计速度为200 米/分钟，并于2022 年6月已与九江冠力签订湿法隔膜生产线合同（含税金额为8800 万元），预计2023 年实现交付，后续随着公司产品的逐渐验证与客户推广，有望充分受益锂电隔膜设备行业的国产替代机会，打开新的成长空间。

    　　风险提示：生活用纸设备需求下降的风险；行业竞争加剧的风险；锂电隔膜设备发展不及预期的风险。

    　　投资建议：我们预计公司2022-24 年归母净利润为2.20/3.63/4.56 亿元，对应PE 32/19/16 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

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