投资要点：

    　　公司公告：公司发布2022 年业绩快报，实现收入8.53 亿元（YoY-2.76%），实现归母净利润1.97 亿元（YoY-28.63%），实现扣非归母净利润约1.51 亿元（YoY-38.54%），业绩符合预期。其中22Q4 实现收入2.36 亿元（YoY-13.1%，QoQ+10.3%），实现归母净利润6128 万元（YoY-18.1%，QoQ+14.3%），实现扣非归母净利润约4184 万元（YoY+4.0%，QoQ+13.4%），非经常性收益主要延续三季度厂房等资产处置收益。四季度公司收入订单持续恢复，原料成本压力下行带来盈利能力环比恢复提升。

    　　2022 年受疫情影响以及原材料、能源成本上涨影响，收入和业绩有所下滑。2022 年上半年公司顺利完成吸附材料产业园（三期）所有生产线的建设及调试工作，新增分子筛原粉产能2000 吨，此外1.2 万吨泰国成型分子筛新增产能持续爬坡，但整体今年疫情影响，对于公司的采购及运输造成一定压力，产品订单交付有所滞后，以及上游部分原料价格高增，影响下游价格传导。据百川数据显示，2022 年碳酸锂均价同比上涨接近三倍，但公司产品价格受制于下游需求影响，成本传导有所受限，因此利润率有所下滑。

    　　自三季度以来，收入和利润呈现环比的恢复，公司基本面底部已过，23 年有望逐季度向上。

    　　22Q3 公司订单在疫情之后持续改善，消化之前未发出订单，叠加海运压力下行，公司泰国工厂产品出口逐渐顺畅，泰国工厂开工率提升至60%-70%，收入实现两个季度环比增长。此外成本方面，碳酸锂价格在11 月到达高点后开始有所回落，平均Q4 碳酸锂、烧碱、氢氧化铝价格环比分别变动+13%、+3.6%、-4.5%，后续2023 年成本压力有望持续改善，带动盈利能力回升。2023 年公司吸附材料产业园改扩建一期项目有望于6 月份建设完毕，下半年陆续贡献增量产品，其中包括移动源脱销500 吨、固定源脱销1000 吨，以及能源化工领域合计约7100 吨（包括吸附一氧化碳2500 吨、煤制丙烯500 吨、煤制乙醇100 吨、烯烃中含氧化合物杂质净化4000 吨）。此前公司发布股权激励公告，目标23-25 年业绩复合增速约31%，我们认为公司受上下游双重挤压的时间已过，23 年有望随着成本压力改善以及泰国产能爬坡，叠加新产品的陆续投产放量，23 年业绩有望逐季度提升。

    　　盈利预测与估值：考虑22 年盈利受原料价格影响，以及受疫情影响，部分订单有所延后，因此下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润约1.97、2.85、3.82 亿元（原预测2.01、3.43、4.18 亿元），对应PE 约35、24、18 倍，参考可比公司中触媒、国瓷材料23 年平均PE 约30 倍（Wind 一致预期），考虑部分催化分子筛还在建设验证中，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格维持高位影响业绩；产能消化不及预期；催化领域拓展不及预期

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