核心观点
兴业银行围绕“商行+投行”持续布局，全方位、多元化、全生命周期的服务新经济部门，通过“技术流”审核体系和深入的行业研究，在服务新经济企业上具有“专业、高效、创新”三大核心竞争力，是同业短期内难以超越的护城河，将有望在服务新经济企业的转型过程中获得量与价的共同提升，成为兴业银行优异业绩的新增长点，维持买入评级和银行板块首推组合。
简评
1、兴业银行以“兴”动能服务新经济，实现金融与实体的合作共赢。自十三五规划以来，政策端不断鼓励和引导金融机构加大对生物医疗、高端制造、新能源等新经济企业的定向支持，新经济企业自身处于高速发展的成长期，有强烈的融资需求，需要商业银行提供多元化、匹配度高、专业性强的金融服务。兴业银行作为服务新经济企业的行业先行者，通过“商投联动”等方式为新经济企业赋能，充分利用商业银行平台为企业提供全生命周期服务。2023 年，兴业银行将持续布局普惠、科创、能源、汽车、园区金融五大新经济赛道，擦亮“投资银行、绿色银行、财富银行”三张名片，实现科技、产业发展和金融支持的新三角循环。
面对新经济企业规模小，资产轻，信用背书有限的风险特征，兴业银行首创“技术流”评价体系。新经济企业自身通常无抵押、无信用背书、无稳定现金流，银行业难以通过传统的“三张报表”判断流动性风险的方式为这类新经济企业提供信贷融资，针对这类情况，兴业银行创造性的推出“技术流”评价体系，把科创要素模型化、数量化作为信用指标考虑，从知识产权数量和质量、专利密集度、科研团队实力等十五个维度考察新经济企业，使用打分卡模型量化评估，在客户准入、授信管理等方面实行差异化的信贷投放政策。通过“技术流”方法提供抵押和担保，对新经济企业的评判更加客观有效，将原有的“个案个议”评审模式迭代为“系统评级、横向对比、高效审批”模式，相较于传统方法速度更快、效率更高，服务更精准。审核模式的系统性规范，极大的提高了基层员工的主观能动性，从最初“不愿贷不敢贷”到现在自动化的主动授信，客户体验和信贷投放力度得到了全方位的加强，2022 年，兴业银行通过“技术流”评审授信模式投放贷款规模超2000 亿元，加强了兴业银行服务新经济，支持科创企业融资的金融服务能力。
服务新经济将为兴业银行提供长期可持续的业绩增长。兴业银行在“1234”战略体系的指导下，聚焦重点区域、重点行业，在长三角、珠三角、环渤海经济发展较快区域的主要城市划定了13 家重点区域分行，围绕国家的产业政策，巩固地产和基建投资为基本盘，重点关注支持先进制造业、生物医药、半导体等涉及国计民生的新经济产业。兴业银行重点区域分行所在区域经济发展迅速，新经济企业众多，市场空间巨大。2022 年重点区域分行营收及净利润占全行的60%左右，且不良率仅0.68%，显著低于全行水平。以上海分行为例，上海分行通过重点服务集成电路、生物医药和新能源三个新经济领域，以“技术流”方法深度挖掘下沉客户，贷款余额增幅16.66%，居上海区域市场前列，其中科创金融、普惠金融、绿色金融贷款余额增幅分别高达30.95%、62.5%、28.35%；且在规模增长的情况下，贷款定价能力也在提升，新发放的人民币贷款利率提升12bps 至4.32%，有力的支撑了息差。随着重点区域分行贯彻执行总行战略的路径越发成熟，体系化的经验可快速复制到全行，服务新经济的高质量转型发展将为兴业银行提供长期可持续的业绩增长。
2、兴业银行全生命周期服务新经济企业，拥有“专业、高效、创新”三大“独门秘籍”，是目前其他银行同业较难超越的壁垒和核心竞争力。在服务新经济领域企业的能力上，兴业银行具有领先行业的竞争优势，兴业银行往往能在其他银行尚未发现价值标的或仍在审核流程阶段时就快速切入客户，且具备准确抓住优质客户的能力，形成了其他同业目前难以学习和超越的护城河，通过对兴业银行内部业务模式和三家战略客户（光伏薄膜企业、高新产业投资机构、生物医疗企业）反馈的分析，我们认为，专业、高效和创新是兴业银行服务新经济企业的核心竞争力。
专业性上，兴业银行持之以恒的做深做细行业研究，成为最懂新经济企业需求的金融服务机构。不同于其他银行以资产大类做业务划分，目前兴业银行部门内业务小组按照细分行业划分，以医药行业为例，兴业银行将生物医药行业细分为多个类别，创新药分类为科创型企业，仿制药和医疗器械分类为高端制造型企业，连锁药店分类为供应链零售企业，原料药更多的关注周期性等。兴业银行通过深入研究细分行业的增长逻辑和周期演变，从而为企业提供更专业、更个性化的产品和服务方案。从客户反馈来看，三家战略客户都分别认为兴业银行在光伏、半导体、生物医药领域有着深刻的行业理解，可以充分认识企业战略定位并提供所需金融服务，以光伏薄膜企业为例，兴业银行为其提供产业链融资，帮助其联系产业链上下游的企业并与晶科等大型企业建立长期联系，这类深度满足客户需求的服务是目前大部分银行不能提供的，且暂时在研究层面上做不到的。
高效性上，兴业银行通过总分支三级协同联动，“技术流”审核的方式为新经济企业提供高效迅速的服务。
兴业银行全面打通总分支三级协同合作的渠道，提高了服务客户的效率。以服务医疗企业客户为例，在为其提供并购贷款期间医疗行业政策密集出台，对并购数据的时效性要求高，兴业银行通过总行研究梳理行业政策并提供可行的风险准入方案；分行投行部、风险部及审查部成立专班及时决策；支行经营机构迅速走访尽调获得一手数据，三级联动迅速的为生物医疗企业客户解决了并购困难。此外，在新经济企业信贷投放上，兴业银行通过“技术流”的方式，迅速高效的与优质企业建立合作关系，并能及时快速的满足企业的融资需求。以光伏企业客户为例，兴业银行与客户初次了解后，在一个月内就提供了授信额度，建立了合作关系，并在上海疫情封控期间，通过线上审批的方式快速的为其提供了贷款，解决了客户紧迫的融资需求，兴业银行专业高效的服务精神和审批流程能够为新经济企业“雪中送炭”，长期积累下将成为牢固的客户圈层和强大的客户黏性。
创新性上，兴业银行为新经济企业提供个性化的特色服务方案，满足新经济企业全方位的金融服务需求。
兴业银行通过自身供应链金融和同业金融朋友圈的平台优势，为新经济企业提供全面的金融生态服务，成为与客户站在一起的金融服务商。以服务医疗企业客户为例，兴业银行通过供应链金融和数字化服务，创新性的将多点对接的资金池系统汇聚合并，建立了客户专用的资金池，统一了收款渠道，使客户的交易量在一年内增长五倍。此外，兴业银行与高新产业投资机构共建科技金融生态圈，兴业银行通过“技术流”判断后以并购贷款等方式择优切入客户推荐的新经济企业，同时为客户提供其投资所需的资金和配套的金融服务。
3、投资建议与盈利预测：兴业银行在“1234”战略体系下，围绕“商行+投行”持续布局，以重点区域分行作为全面转型“科技-产业-金融”新三角循环的发动机，巩固房地产和基建投资基本盘的同时大力推动发展普惠、科创等五大新经济赛道，全方位、多元化、全生命周期的服务新经济部门。我们认为，新经济产业在国家政策的推动下融资需求旺盛，发展空间巨大，兴业银行通过“技术流”审核体系和深入的行业研究，在服务新经济企业上形成“专业、高效、创新”三大核心竞争力，是同业短期内难以超越的护城河，将有望在服务新经济企业的转型过程中获得量与价的共同提升，成为兴业银行优异业绩的新增长点。
我们预计兴业银行2023/2024 营收同比增长4.8%/7.7%，归母净利润同比增长10.3%/10.9%，当前股价对应0.53 倍22 年PB，0.49 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。
4、风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，资本市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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