信贷稳步扩张，资产质量稳健

    兴业银行于1 月30 日发布2022 年业绩快报，22 年归母净利润、营业收入分别同比+10.52%、+0.51%，增速较1-9 月-1.6pct、-3.6pct。公司营收增速放缓或主要由于四季度非息收入受债券投资收益拖累，贷款增速较为稳健。鉴于非息业务波动，我们预计22-24 年EPS 为4.20/4.88/5.45 元（前值4.42/4.90/5.49 元），23 年BVPS 预测值35.36 元，对应PB0.51 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.52 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”的发展战略清晰，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB0.70 倍，目标价由22.42 元上调至24.75 元，维持“买入”评级。

    资产结构改善，信贷规模稳步扩张

    在22 年信贷需求整体较弱的情况下，公司贷款规模依旧稳步扩张，2022年末总资产、贷款、存款增速分别为+7.8%、+12.5%、+9.9%，较9 月末+0.8pct、+0.5pct、-1.4pct。结构上看，公司资产结构持续改善，贷款占比稳步提升，22 年末达到53.74%，较21 年末提升2.27pct。我们认为，兴业银行立足国家战略转型的重点方向，其“商行+投行”的一体化战略将助力其进一步挖掘重点行业贷款需求。

    存量风险化解，资产质量稳健

    2022 年末兴业银行不良贷款率1.09%，较9 月末-1bp，达到2014Q4 以来的最低水平，其存量风险已基本出清；拨备覆盖率236%，较9 月末-16pct，但仍处于近年较高水平。兴业银行坚持“稳中求进”总基调，整体资产质量保持平稳。我们认为后续经济修复有望促进资产质量改善，兴业银行“绿色银行”

    战略的持续推进也将为其贡献更多优质信贷资产，其风险指标仍有下行空间。

    战略实施路径清晰，股东增持彰显信心

    随着 “1234”战略的持续落地，公司绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”持续闪耀，战略实施路径清晰。“商行+投行”一体化的业务布局也大大增强其综合服务能力，为其带来更多优质资产与优质客群。此外公司正在加快数字化转型、深入推进机制体制改革，未来业绩增长有望延续。基于对公司未来发展的信心，22 年7 月26 日至23 年1 月25 日，兴业银行第一大股东福建省财政厅及其子公司累计增持公司股份0.39 亿股，增持资金7.03 亿元，增持完成后持股比例19.04%；23 年1 月1 日至23 年1 月20日，福建投资集团及其子公司累计增持3.11 亿股，增持后持股比例3.01%。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

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