本报告导读：

    公司新能源发展具备独特竞争优势，光伏上游降本及火电业务困境反转共振影响下，23 年公司新能源装机有望迎来爆发期。

    投资要点：

    首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价 7.36 元。考虑到电力装机投产进度、广东长协电价上行、煤价波动等因素，我们预计公司2022-2024年EPS 为-0.54/0.29/0.49 元。综合PE 和PB 两种估值方法，给予公司目标价7.36 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    特有资源获取优势，新能源装机增长迈入加速期。市场认为公司作为区域性电力企业新能源项目资源有限，后续新能源装机增长阻力重重；我们认为公司获取省内外新能源项目均具备特有竞争优势，储备项目资源充裕下新能源装机即将迎来加速增长期。

    与众不同的信息与逻辑：1）资源及“双碳”目标双重约束下，新能源将成为广东省内电量平衡主力军，公司作为省属能源龙头企业有望充分受益于省内新能源大发展。2）广东省经济实力雄厚且将对口帮扶作为重要政治任务之一，公司依托广东省政府对口中西部省份产业帮扶东风，参与省外新能源产业投资多方共赢，争取省外新能源项目具备独特竞争优势。3）现阶段硅料行业产能逐步释放，公司光伏储备项目充裕，上游降本趋势下23 年光伏装机增速爆发时刻即将来临。

    4）23 年省内电价上行及煤价回落预期共振下，公司火电业务有望困境反转恢复至合理利润区间，火电装机有望为新能源发展提供支撑调节能力及稳定现金流。

    催化剂：新能源并网及在建装机量加速，进口煤及现货煤价格下跌等。

    风险提示：用电需求不及预期，煤炭及LNG 价格超预期上涨等。

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