核心观点：

    　　简介：公司是国内工业级金属增材制造（金属3D 打印）的领先企业，为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案，构建从材料、设备到服务的完整生态链，广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、医疗研究等领域，尤其在航空航天领域，市场占有率较高。

    　　市场：传统工艺的有利补充，技术特点契合航空航天需求。从工艺角度，增材制造可实现传统减材工艺无法实现的复杂几何结构件，如加工传统工艺无法加工的蜂窝点阵结构等，以达到大幅减重及增加强度目的。同时，金属增材制造具有一定范围经济优势，多品种、小批量特征明显，较契合高端应用领域如航空航天市场对技术及经济性的要求。

    　　核心投资逻辑：（1）全产业链布局筑高壁垒，公司已实现上游金属3D打印原材料、中游十余个型号的增材制造设备、下游航空航天等高端领域产品服务的全产业链布局。（2）受益新装备与新工艺渗透率的双重提升。航空航天现代化建设下新装备占比提升，叠加3D 打印新工艺的规模化应用，基于长期的科研配套基础，公司业绩弹性优势突出。（3）受益航空供应链改革背景下主机外协产能。3D 打印本质是材料的成型方式，制造过程重资产属性较为突出。下游主机厂多以掌握核心设计能力为核心，新装备定型批产背景下，主机厂往往选择外协产能以降低中长期需求波动风险，公司有望凭借领先技术及产能优势获取更大份额。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年公司EPS 分别为2.23/3.57/4.96元/股。我们看好中长期内航空航天装备现代化建设，强调公司有望领先受益新装备与新工艺渗透率提升，以及主机厂供应链改革下外协产能，结合可比公司估值水平，认为适合给予公司23 年70 倍PE 估值，对应合理价值为156.40 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品质量风险；市场拓展风险；批产进度低预期；法律风险。

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