事件：

    2023年4月17日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收415.98亿元，同比增长19.93%;实现归母净利润23.05亿元，同比增长34.55%;扣非后归母净利润21.9亿元，同比增长37.07%。

    航空业务增长显著

    2022年，公司实现航空产品业务营收412.54 亿元，同比+20.35%，主要系公司按期完成各型军机整机交付任务；其他业务营收1.26亿元，同比8.85%。

    毛利率方面，航空产品业务为9.98%，同比-0.02pct。公司2022年经营发展目标有效管控，主要业绩指标达到对标企业优秀水平，主要经济指标大幅增长，实现营业收入、利润总额、全员劳动生产率、人均收入“四个大幅提升”年度增长预期目标。

    多次资产处置，聚焦航空主业

    2022年2月份，公司增资线束公司并放弃优先同比例认缴权（后续不再并表）；同年4月份，公司以1.57亿元作为收购对价，现金收购吉航公司60%股权，并以现金方式向吉航公司增资2亿元。公司多次进行资产处置，布局飞机维修保障市场，综合竞争力有望不断增强。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台，我们预计公司2023-25年营业收入分别为492.30/577.67/658.63 亿元（ 23-24 年原值分别为513.20/602.47亿元），对应增速分别为18.35%/17.34%/14.01%，归母净利润分别为28.01/33.61/38.31亿元（23-24年原值分别为29.58/36.80亿元），对应增速分别为21.52%/19.99%/13.98%，三年CAGR为18.46%，EPS分别为1.43/1.71/1.95元/股，对应PE分别为39/32/28倍。鉴于公司作为战斗机龙头企业，随着十四五期间新装备放量，2022年收购吉航拓展维修业务，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司23年65倍PE，目标价92.95元。维持 “买入”评级。

    风险提示：军品交付确认不及预期，民机型号进展不及预期。

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