公司22 年在疫情影响下仍实现股权激励业绩目标，自研产品放量，毛利率及现金流改善，携手巨头共建云服务生态，维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2022 年报，全年营收12.35 亿元，YoY +8.29%；归母净利润1.98 亿元，YoY +24.33%；扣非归母净利润1.87 亿元，YoY +19.66%。

    　　22Q4 营收4.26 亿元，YoY +24.25%；归母净利润0.89 亿元，YoY +66.17%；扣非归母净利润0.80 亿元，YoY +51.34%。

    　　自研产品快速放量，毛利率及现金流改善。分产品线：2022 年软件系统与服务营收7.59 亿元，YoY-10.52%；数字孪生产线与服务营收1.14 亿元，YoY-25.95%；工业电器产品与系统集成营收1.53 亿元，YoY+11.64%；云产品与服务营收2.05 亿元，占总收入比重达16.62%，为公司自研产品，包含生产力中台、企业应用、数据资产平台等，系未来重点发展方向。公司整体毛利率呈上行趋势，22 年同比增加4.11pct 至44.06%，主要系自研产品收入占比提升且毛利率高达58%。此外，22 年公司加强对营运资金的管理，经营性净现金流达1.11 亿元，同比增长124.14%。

    　　高科技电子与5G、汽车及轨道交通两大行业贡献主要增长。分行业：2022年央企重工（原国防军工）营收YoY +3.56%，占总收入43.19%，为自研云产品与服务主要推广领域，行业毛利率44.26%，同比提升2.38pct；高科技电子与5G 营收YoY +20.41%，占总收入21.44%，其中华东、华南市场的新布局贡献了主要增长（分别增长26.11%和33.75%，华南主要受益于广东省对制造业数字化转型的要求，华东主要源于上海运营中心成立后带来的业务增长）；汽车及轨道交通营收YoY +13.33%，主要受益于对上海联宏的全方位整合及销售团队能动性的释放。

    　　携手巨头共建云服务生态，自研产品布局持续深化。22 年公司持续加大乐仓生产力中台、乐造企业应用、乐数数据资产平台及乐研一体化企业应用交付平台等自研云产品的研发，同时深化了与 SAP、Amazon 和华为在云产品与服务方面的合作，并成为 SAP 金牌合作伙伴、Amazon APN 高级合作伙伴和华为云精英服务商，为共建云服务新生态打下了坚实基础。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收/15.73/19.64/23.95 亿元，归母净利润2.57/3.50/4.59 亿元，当前股价对应30/22/17 xPE，维持强烈推荐。

    　　风险提示：新产品及新行业拓展不及预期；下游信息化需求不及预期。

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