2022 年业绩亮眼，高增速符合预期，维持“买入”评级公司发布2022 年报，实现营收4.77 亿（+53.97%），归母净利润1.83 亿（+55.07%），扣非净利润1.69 亿（+79.44%），经营现金流净额1.04 亿（+0.36%）；分业务看，医用内窥镜收入3.66 亿元（+60.78%），主营收入占比 77%，光学产品收入 1.10 亿元（+34.28%），主营收入占比 23 %；费用端，研发费用率12.56%（-0.79pct），管理费用率8.89%（-2.10pct），销售费用率3.26%（-0.08pct）。考虑公司产品和服务能力全面覆盖荧光内窥镜市场需求，随着荧光内窥镜替代白光内窥镜大趋势逐步释放业绩潜能，同时公司内窥镜整机系统不断迭代创新，趋于多元化，整机销售推广将进一步增收增利，我们维持2023-2024 年并新增2025 年的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.37/3.15/4.06 亿元，对应EPS 分别为2.72/3.62/4.66 元/股，当前股价对应P/E 分别为38.5/29.0/22.5 倍，维持“买入”评级。

    2023Q1 延续高增长趋势，打下全年业绩快速增长夯实基础2023Q1 实现营收1.48 亿（+58.76%），归母净利润4846 万（+35.40%），扣非净利润4639 万（+38.45%），经营现金流净额1799（-23.33%）；费用端，研发费用率11.55%（+0.18pct），管理费用率8.62%（-0.18pct），销售费用率2.56%（-0.24pct）。公司2023Q1 受股权支付、厂房设备折旧等因素影响，因此利润增速略慢于收入增速，且我们预计以上影响全年平均化。如果剔除掉股份支付对期间费用的直接影响，归母净利润及扣非净利润分别同比增长 49.74%、53.76%。

    借成本和研发优势向中游内窥镜整机进军，并不断拓宽光学业务公司依托光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术四大技术平台，不断实现科技成果转化。公司针对美国市场开发的 12 款新型 4K 荧光腹腔镜顺利量产， 2023 年将为放量期，光源模组随客户需求上升加快发货并升级；公司多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D 荧光腹腔镜等完成研发样机并提交注册检验，其中胸腔镜已于2023 年4 月取得注册证；4K 除雾内窥镜系统于2023 年2月获得产品注册证；二代4K 荧光内窥镜系统完成样机，预计在2023 年完成产品注册；公司或将直接受益于全球荧光内窥镜市场零部件需求和整机系统扩容。医用光学伴随口腔三维牙扫设备渗透率提升，口扫模组有望维持高速增长，工业激光产品下游生产需求进一步释放，镜片和镜头组件有望继续扩大适用范围成为光学业务稳健驱动力。

    风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；疫情影响公司生产。

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