业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入48.65 亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比-52.9%，超出此前业绩预告上限2.54 亿元，整体符合市场预期。其中，4Q22 实现收入15.39 亿元，同比+25.6%，环比+19.7%，实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比+421.8%，环比+177.0%。

    　　公司公布1Q23 业绩：收入10.73 亿元，同比+9.3%，环比-30.3%；归母净利润1.31 亿元，同比+120.8%，环比-24.4%；扣非归母净利润1.12 亿元，同比+329.0%，环比-29.4%，业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　新产能布局持续推进，保持规模领先。根据公司公告，公司甘肃10 万吨风电铸件制造及精加工项目已于2023 年1 月正式进入试生产阶段 ，后续产能将逐步爬坡。公司目前也在如期推进宁波13.2 万吨铸造+22 万吨精加工产能建设，其中13.2 万吨铸造产能规划于2H23 达产，我们测算上述产能全部建成有望形成约70 万吨铸造+54 万吨精加工产能。

    　　1Q23 公司盈利继续改善，后续仍有改善空间。1Q23 公司综合毛利率达到20.4%，自2Q21 后首次回升至20%以上，较1Q22 的低点回升12ppt，主要得益于公司内部的技改和2H22 开始上游原材料价格的下降。公司内部针对电炉的改造仍在持续，甘肃新工厂爬坡也在陆续进行，同时我们也观察到近期黑色系原材料期货端较3 月高点已经普遍回落超过15%，综合我们展望公司后续几个季度特别是2H23 毛利率较1Q23 仍有提升空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023-2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023、2024年22.7、17.7 倍市盈率。我们看好公司在风电铸件领域的竞争优势，自4Q22 开始公司已经呈现利润率的进一步提升，2023 年在饱满行业需求下有望继续保持盈利的同比较快增长。我们维持公司跑赢行业评级和29.80 元目标价，对应32.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有45.9%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格不降反升；风电行业需求不及预期；新产能建设进度不及预期。

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