业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入95 亿元，同比提升16%；归母净利润4 亿元，同比提升37%，主要受益于油公司增储上产，产品、技术服务工作量同比增加，收入保持稳定增长，同时持续开展提质降本增效行动，有效管控成本费用，成本费用利润率同比提升，利润同比增长，符合我们预期。

    　　1Q23 毛利率同比提升0.1ppt，环比下降1.9ppt 至10.9%，净利率同比提升0.65ppt，环比提升1.05ppt 至4.6%

    　　发展趋势

    　　母公司中海油产量高速增长，公司服务量有望提升。我们预计2023 油价仍将保持高位（中金大宗组预测2023 布伦特均价98 美元/桶，同比基本持平），且受益于母公司中海油产量高速增长（母公司中海油指引2023/24/25年产量为6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4 亿桶，增速约6%）和资本开支的提升（中海油指引2023 年资本开支中枢同比提升2.4%至1050 亿元），公司未来3 年服务量有望提升，收入稳定增长有较强保证。

    　　新产能或将不断释放。公司公告：陆丰12-3 项目的10 万吨级FPSO 将于2023 年8 月投产，我们预计将给公司带来约7%的业绩增长；同时，公司公告，公司全资子公司中海油能源发展投资管理（香港）有限公司拟与中海油气电集团新加坡国际贸易有限公司、株式会社商船三井、远海液化天然气投资有限公司共同投资成立六家单船公司，总资本金为3.01 亿欧元，其中海油发展香港投资公司投资金额为1.35 亿欧元；该项目将计划新建6 艘17.4 万方LNG 船，单船从开工到交船约24-27 个月不等，六艘船舶计划于2024 年10 月至2026 年9 月陆续交付。我们认为未来三年内，新产能不断释放，盈利增长有较强保证。

    　　公司盈利能力有望提升。公司坚持成本领先战略，持续加强降本增效。

    　　1Q23 公司毛利率10.9%，同比提升0.1ppt，成本费用增长幅度低于收入增长幅度，我们认为这显示出公司成本管控措施已有所成效，若公司持续落实成本领先战略，将逐步构建成本竞争优势，毛利率有望持续改善，盈利能力也有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测和4.1 元目标价不变，对应15/14 倍2023/2024 年市盈率，存在14%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于13/12 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　毛利率承压，海外业务风险。

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