投资要点

    苏州银行23Q1 利润同比高增21%，存贷款保持较高速增长，成长性凸显。

    业绩概览

    苏州银行23Q1 营收同比+5.3%，增速较22A 下降-3.4pc；归母净利润同比+20.8%，增速较22A 下降5.3pc；ROE 同比+0.1pc 至13.0%。23Q1 末苏州银行不良率较22Q4 末-1bp 至0.87%，拨备覆盖率较22Q4 末-11pc 至520%。

    利润维持同比高增

    ① 23Q1 营收增速较22A 下降3.4pc 至5.3%，拖累因素来自非息收入，23Q1 中收增速较22A 下降1.3pc 至6.5%，其他非息收入增速较22A 下降18.4pc 至-17%。

    此外注意到23Q1 净息差降幅较大， 23Q1 息差（期初期末口径）较22Q4 下降15bp 至1.76%，主要是资产收益率下降带动。23Q1 资产收益率（期初期末口径）较22Q4 下降16bp 至4.09%，一方面是受贷款重定价影响，存量贷款利率下调，另一方面是苏州银行投放以苏州为主，苏州地区市场竞争充分，贷款利率处于洼地。展望未来，随着经济修复，零售需求改善，苏州银行息差有望企稳。

    ②苏州银行23Q1 归母净利润同比+20.8%，预计利润增速处在上市行第一梯度，背后主要的支撑因素为拨备贡献加大，23Q1 资产减值损失增速较22A 下降13.2pc 至-30.5%。此外苏州银行23Q1 扣非归母净利润同比+18.6%，较归母净利润增速的差距，主要源自普惠小微补贴多增和捐赠及赞助费少增，带动非经常性损益大幅增长，23Q1 非经常性损益净额为2504 万元，是去年同期的65 倍。

    存贷款实现开门红

    23Q1 贷款增速环比基本持平于17%，存款增速环比+3pc 至19.5%。展望未来苏州银行存贷款增速有望维持在较高水平增长，主要得益于：①区域网点逐步覆盖，22Q1 苏州银行镇江分行开业，实现苏南地区经营机构全覆盖。②具有本土法人银行优势，苏州银行将加大与国企战略协同，服务区域重点产业项目。

    零售改革持续推进

    ①借助民生金融、人才金融拓展客群，苏州银行社保卡实现省内开业地区全覆盖，截至2022 年末社保卡制卡累计近360 万张；2022 年新拓淮安、宿迁、扬州市级人才卡，累计发卡近万张。②加大消费和普惠小微贷款投放，2022 年小微贷款同比增长28%，消贷拳头产品市民贷同比增长67%。③坚定财富管理转型，丰富金融产品货架，完善客户分层服务体系，2022 年私行客户数同比增长26%。

    资产质量保持优异

    ①不良方面：23Q1 苏州银行不良率环比-1bp 至0.87%，关注率环比+1bp 至0.76%，均处在上市行较低水平。分板块来看，2022 年末苏州银行对公贷款不良率较22H1 末下降13bp 至0.99%，对公贷款不良率改善；个人贷款不良率较22H1上升17bp 至0.68%，个人贷款不良率仍处在较低水平。②拨备方面：23Q1 苏州银行拨备覆盖率环比-11pc 至520%，较高的拨备覆盖率为盈利释放打下基础。

    盈利预测与估值

    预计苏州银行2023-2025 年归母净利润同比增长21.8%/16.9%/15.7%，对应BPS10.69/11.82/13.13 元股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.69/0.62/0.56 倍。维持目标价9.13 元/股，对应23 年PB 0.85 倍，现价空间24%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

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