投资要点

    事件：公司发布2023 年一季报。23Q1 实现营收18.92亿元，同比-18.74%，归母净利润1.21 亿元，同比-26.98%。扣非归母净利润为1.17 亿元，同比-25.63%；毛利率为27.87%，同比+1.24pct；归母净利率为6.42%，同比-0.72pct；扣非归母净利率为6.18%，同比-0.57pct。

    23Q1 核心品类行业需求平淡，公司营收同比-18.7%。内销方面，23Q1 厨房小家电行业需求平淡，据AVC 统计，23Q1 公司电饭煲/破壁机/空气炸锅线上销额增速同比+16.1% /-17.8% /-49.7%。我们判断Q1 公司饭煲品类表现较好；受行业需求影响，预计23Q1 公司破壁机、空气炸锅等核心品类短期承压。外销方面，受欧美需求不振拖累，预计23Q1 公司外销延续下滑。

    23Q1 毛利率改善，业绩短期承压。23Q1 公司毛利率改善，主要在于原材料成本改善、供应链优化、产品结构改善以及内销占比提升。23Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比+1.47/+0.54 /+0.67 /-0.29pct，公司期间费用率整体有所提升，或与收入下滑后费用率抬升有关。

    重点新品发布，期待后续发力。2023 年4 月26 日，公司太空科技系列新品发布会推出四款重点新品：零涂层不粘电饭煲N1S（定价799 元，采用点阵微坑水润膜技术，不粘能力及耐磨程度提升）、速嫩烤空气炸锅V1 Fast（定价599 元，主打双面加热、快速加热及鲜嫩口感）、变频轻音破壁机B1（定价999 元，主打轻音不扰、口感多元）、豆浆机K7（定价1599 元，主打低嘌呤、免手洗、自制豆花）。新品推出后，公司太空系列产品矩阵进一步完善，伴随旺季来临，新品有望带动公司内销增长。

    盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电龙头品牌，2023 年伴随消费需求修复，公司主业复苏可期，新业务蓄力发展，产品结构有望进一步优化。我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.93 /1.06 /1.20 元，4 月27 日收盘价对应动态PE 分别为17.4 /15.4 /13.6，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧

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