本报告导读：

    　　公司23Q1业绩同比大幅改善，导电型衬底产能爬坡顺利。随着新能源车下游厂商拓展在碳化硅领域布局，公司有望深度受益。

    　　投资要点：

    维持“增持”评 级，维持目标价137.40元。公司导电型衬底产能爬坡顺利，由于Q1 营收略超预期，且下游需求充足，上调2023-2025年营收为11.65/16.93/22.69 亿元（原预测2023-2024 年为9.09/12.85亿元），由于济南厂产能调整，导致良率调整，毛利率短暂性降低，下调EPS 为0.07/0.41/0.98 元（原预测2023-2024 年为0.21/0.55元）。考虑到临港厂即将量产导电型衬底，给予2024 年35 倍PS，维持目标价至137.40 元。

    业绩逐季度改善，导电型衬底产能爬坡顺利。2022 全年和23Q1公司分别实现营收4.17 亿元和1.93 亿元；其中23Q1 营收同比增长185.44%，归母净利润为-0.28 亿元，亏损同比收窄35.67%，业绩表现逐季度改善，营收创单季新高，已逐步走出产能调整阵痛期。公司济南工厂产能调整进展顺利，导电型衬底产量持续爬坡，支撑季度营收放量；临港新工厂预计于23 上半年实现量产，公司营收有望高增。

    SiC 席卷上海车展，新能源车下游持续贡献业绩增量。多家头部零部件厂商发布SiC 新品，中车时代电气、华为亦发布SiC 芯片动力总成产品，舍弗勒、博格华纳、采埃孚亦带来功率模块器件。头部厂商在碳化硅领域布局趋于完善，新能源汽车作为SiC 功率器件最大下游，公司有望凭借长期协议绑定下游客户，深度受益。

    催化剂：临港厂产能快速爬坡；新能源车厂需求放量。

    风险提示：行业需求周期性波动；产能爬坡不及预期。

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