国内固件领军，维持“买入”评级

    公司发布2023 年一季报，公司收入稳健增长，业绩符合我们预期。AI 服务器必备BIOS 和BMC 固件，公司作为国内固件领军，有望充分受益于AI 浪潮。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025 年的归母净利润为1.02、1.51、2.21 亿元，EPS 为1.18、1.74、2.54 元，当前股价对应PE 为64.4、43.5、29.9 倍，维持“买入”评级。

    事件：公司发布2023 年一季报

    （1）2023 年一季度，公司实现收入6468 万元，同比增长24.58%；实现归母净利润677 万元，同比下滑57.87%；实现扣非归母净利润236 万元，同比下滑79.60%，主要系股份支付费用拖累利润增长，剔除股权激励产生的700 万元股份支付费用后，实现净利润1377 万元。（2）公司销售、管理、研发费用率2.19%、26.50%、16.18%，同比分别-0.87、+14.39、-5.54 个百分点，管理费用增长主要股份支付费用增长所致。

    AI 服务器必备BIOS 和BMC 固件，公司将充分受益于AI 浪潮（1）国内固件领军，竞争优势显著。BIOS 和BMC 固件行业进入门槛高、竞争格局优。公司是全球四家主流X86 固件供应商之一，在信创背景下，较海外厂商优势显著；相较国内其他厂商，公司已具备适配主流国产芯片开发能力，同时在x86 固件上更具优势，市场份额有望持续扩大。

    （2）AI 军备竞赛驱动AI 服务器需求提升，公司有望充分受益。需要随着AIGC的火热，国内外大厂开启AI 军备竞赛，AI 算力有望维持高景气，AI 服务器预测将迎来新一轮采购需求。AI 服务器也需要BIOS 和BMC 固件，且价值量有望提升，公司作为国内龙头，有望充分受益。

    （3）信创大势所趋，公司长期成长性凸显。公司推出固件框架平台ByoCore2.0，打通国产芯片和操作系统，形成安全闭环。BIOS 产品已落地到海光、鲲鹏、兆芯、飞腾和龙芯等国内芯片厂商，在信创驱动下，公司长期成长性凸显。

    风险提示：国产化进程低于预期；竞争加剧导致价格下降；人工成本上升较快。

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