核心观点：

    　　晨光发布23 年一季报。23Q1 营收48.82 亿元，YoY+15.44%，归母净利3.34 亿元，YoY+21.02%，扣非净利2.95 亿元，YoY+15.41%。

    　　业绩符合预期，营收端保持较快增长，利润端同比扭转颓势重回增长。

    　　负外部因素逐步消弭，传统业务修复、晨光科技高增。①传统业务23Q1收入平稳增长，负外部因素影响逐步消退，终端消费习惯和渠道生存状虽有改变，但公司持续提质挖潜，产品上打造优质爆品、渠道上聚焦优质标杆终端，传统业务有望迎来稳健的修复性增长。此外，晨光科技23Q1 收入同增57.95%，积极适应流量入口迁移，线上推进平台扩张+产品改善+内容运维，后发实现高增。②科力普收入23Q1 同增23.1%，办公集采景气持续，公司利用落地服务+供应链+信息平台优势积极拓客，入围华能/南航/江苏政采/交行/中核等多个项目，预计今年维持强劲。③零售大店收入23Q1 同增13.3%，九木门店净增15 家至504家，预计今年客流修复弹性较大，开店也有望提速。④分产品，23Q1办公文具/学生文具/书写工具收入同增15.8%/1.5%/-2.3%，办公文具增长良好，书写工具降幅收窄；其他产品收入同增26.5%，改善供应链+提高产品力，具备较大提份额空间。公司产品高端化演进潜力犹存。

    　　盈利稳步修复。①毛利率23Q1 同降2.0pct 至19.7%，主要因低毛利率的科力普占比提升、且科力普毛利率同降2.1pct 至7.2%，但降幅环比收窄明显；②销售/管理/研发费用率23Q1 分别同比变动-1.1/-0.4/-0.1pct 至7.0%/4.0%/1.0%，净利率同增0.7pct 至7.5%，同比止跌。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利 18/21/26 亿元，参考历史PE 估值，考虑传统业务稳增、新业务高增趋势，给予公司2023 年30xPE 估值，对应合理价值57.39 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。消费习惯快速变化；新业务不及预期；出生率下移。

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