本报告导读：

    2023Q1公司业绩环比修复，符合预期。生物柴油原材料压力缓解，吨净利有所改善，预计后续将持续向好。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们维持公司2023-2025 年预测净利润分别为5.66、5.92、6.90 亿元，对应EPS 为4.71、4.94、5.75 元，维持“增持”评级。

    2023Q1 业绩环比修复，符合预期。1）公司发布2023 一季报：①2023Q1公司实现营业收入8.96 亿元，同比降8%，环比增24%；归属净利润0.71亿元，同比降29%，环比增230%；扣非归属净利润0.68 亿元，同比降31%，环比增1%。②2023Q1 公司销售毛利率10.51%，环比增0.71pct；销售净利率7.95%，环比增4.95pct。2）业绩同比下行主要因为吨价差同比2021Q1 缩小，一季度春节传统淡季影响等因素。3）环比改善主要因为2022Q4 时公司的单季经营受到疫情防控放开的冲击，收料价格较高，吨价差收窄。而2023Q1 国内经济逐渐复苏，油脂供应量回升，生物柴油原材料压力缓解，吨净利有所改善，预计后续将持续向好。

    在手项目积极推进。公司积极推进在手项目：1）美山10 万吨2022 年底投产，目前运营良好；2）20 万吨烃基生物柴油和5 万吨天然脂肪醇项目，预计2023 年第二、三季度开工，为公司贡献未来产能增量。

    欧洲碳约束政策刺激生物柴油需求，行业将长期维持高景气度。我们重申，欧盟碳关税正式通过，欧盟减排一揽子计划立法进程基本完成，碳交易体系扩容+加大削减力度，进一步释放生物质燃料需求，行业将长期维持高景气度。作为生物柴油龙头，公司将充分受益，业绩稳健增长可预期。

    风险提示：出口政策变动、国外生物柴油需求低于预期、原材料及或品价格剧烈波动、原材料收购低于预期、在建项目投产进度低于预期等。

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