事件：

    公司发布2023 年一季报：2023Q1，公司收入和净利润持续增长，呈现良好增长态势，营业收入达到165.29 亿元，同比增长7.74%；归母净利润达到4.39 亿元，同比增长17.92%，业绩符合预期。

    投资要点

    新华三经营收入稳步增长，毛利率环比显著提升公司控股子公司新华三实现营业收入106.42 亿元，同比增长1.62；实现净利润6.96 亿元，同比增长5.61%，业绩稳步增长。

    2023Q1，公司销售毛利率为21.01%，同比-0.92pct，环比+2.13 pct ；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.33%、1.41%、8.45%，分别同比-0.24pct、+0.14pct、+0.99pct，公司持续加大研发投入，提升公司在高端计算机行业的技术实力。

    2023Q1，公司其他收益为5.63 亿元，同比增长303.88%，主要是本期公司子公司收到的政府补助增加所致。

    全面拥抱AICC，算力、网络核心产品持续发力2023Q1，公司站在战略高度全面拥抱AIGC 新技术、新业态，加快“云-网-算-存-端”布局和数智创新，推进“AI in ALL”技术战略，将人工智能技术全面融入各产品线，推出多款服务器、网络设备和安全产品等数字基础设施，并将AIGC 嵌入到公司内部数字化变革全流程。

    1） 算力：公司已具备完善的AI 服务器产品和解决方案，产品布局在业界处于领先地位。公司的AI 服务器产品包括R5300/R5500以及搭载GPU 卡的通用服务器R4900/R4950 等。2023Q1，公司AI 服务器订单有很大提升，产能可满足市场需求。

    2） 网络：公司前瞻布局共封装光学技术，已于2022 年正式发布了400G 硅光融合交换机，并计划在2023 年下半年发布800G 交换机和800G 光模块，支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署和满足AI 时代网络的各种爆发式需求。

    政企市场地位稳定，运营商和国际业务增长迅速1） 运营商：2022 年，新华三运营商业务收入88.31 亿元，同比增长约38%，占新华三收入比重约18%。2023Q1，公司运营商业务快速增长。公司将继续不断加深与运营商的全方位战略合作，预计2023 年，运营商业务将继续保持快速增长。

    2） 国际业务：公司持续深耕国际市场，着力将海外市场打造成为公司收入增长的“第二曲线”。2023 年2 月，新华三发布全新海外战略，开启国际化新征程。公司持续丰富海外市场产品种类，进一步加大IT、智能终端、PC 以及园区、运营商整体解决方案的“出海”力度。目前，公司已设立17 个海外分支机构，认证的海外合作伙伴超过1500 家。

    盈利预测和投资评级：公司是我国ICT 基础设施领军企业，积极拥抱AIGC 新机遇，将受益于全球数字经济的发展浪潮。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为29.10/38.42/48.66 亿元，EPS 分别为1.02/1.34/1.70 元/股，当前股价对应PE 分别为29.12/22.06/17.42X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济影响下游需求，中美博弈加剧，AI 算力需求不及预期，新市场拓展不及预期，市场竞争加剧等。

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