本报告导读：

    　　受需求疲软公司2022年以及2023Q1业绩低于预期，公司深耕高性能材料，随下游回暖以及需求放量增长潜力大。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，下调盈利预测以及目标价。受化工品需求承压影响，我们下调公司2023-2024 年EPS 为0.42/0.70 元（原来为0.76/0.99 元），新增2025 年EPS 为0.81 元，结合可比公司估值，结合17XPE 下调目标价至7.14 元（原12.92 元），维持“增持”评级。

    　　业绩承压，静待下游需求回暖。需求收缩，供给冲击下化工品需求承压，公司2022 年以及2023Q1 业绩不及预期。公司2022 年实现营收874.49亿元（+YoY8.25%），归母净利润13.11 亿元（-YoY39.15%）。剔除扬农股份股权出售收益后收入端同比+18%，归母净利润+159%，扣非后归母净利润同比+93%。2023Q1 公司实现营收147.66 亿元（-YoY21.64%），归母净利1.13 亿元（-YoY71.33%），环比Q4 增长438%。

    　　基础化工原料、聚合物添加剂板块有亮点：2022年公司基础化工原料板块实现营收81.8 亿元，同比+71.4%。增量主要来自连云港碳三产业链，环氧氯丙烷、苯酚以及双酚A等贡献业绩。后续环氧丙烷等装置投产将丰富产业链，加速构建一体化优势。以橡胶添加剂和塑料添加剂为代表的聚合物添加剂领域实现营收56.26亿元，同比+30.21%，增量主要来自泰国圣奥的投产以及海外市场开拓。

    　　着力深耕高性能材料，增长潜力大：公司布局环氧树脂、ABS、芳纶、尼龙66 等高性能材料公司高性能材料广泛应用于电子信息、新能源、汽车、电子装备等新兴领域，随下游市场发展增长潜力足。

    　　风险提示：项目进展不及预期， 需求不及预期， 原料价格大幅波动。

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