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    公司发布2023Q1 季报，2023Q1 公司实现收入1.53 亿元，同比+1.47%；实现归母净利润0.11 亿元，同比+5.12%。

    点评

    春节假期及疫情扰动影响背景下，公司2023Q1 收入保持微增一季度通常为公司淡季，且公司产能预计受到春节假期及疫情扰动影响。在此情况下2023Q1 收入同比微增，或印证能效政策提升驱动订单改善逻辑。

    毛利率回升明显，或验证原材料价格驱动盈利能力修复逻辑公司2023Q1 毛利率29.80%，同比+3.17pct，回升较为明显，或系原材料及能源价格回落所致。根据金联创数据，2023Q1 福建LNG 到货均价6625.85 元/吨，同比-11.4%。截至4 月28 日，福建LNG 到货价已降至4925 元/吨，有望持续助力公司毛利率修复。

    三费提升较为明显，致使公司净利率同比微增公司销售/管理/研发费用率分别为6.77%/6.36%/6.05%，同比分别+1.14pct/+0.89pct/+0.79pct，致使归母净利润率7.45%，同比+0.26pct。我们认为费用率的提升主要是随着真空玻璃业务的开拓以及疫情防控政策的放开，公司人员薪酬、差旅费用以及研发投入持续增长所致。

    下游能效标准提升支撑订单需求+原材料价格回落，看好公司业绩持续修复我们认为下游能效标准提升仍有望持续支撑公司真空绝热板订单需求，叠加天然气、玻璃纤维等原材料及能源价格回落，公司业绩具备持续修复的空间，有望在2-3 季度集中体现。公司加大拓客和研发力度助力真空玻璃新业务顺利启航，有望绘制第二成长曲线。

    盈利预测

    预计2023-2025 年公司营收分别为9.09/12.78/17.32 亿元，同比+42.60%/+40.58%/+35.47%；净利润分别为1.22/2.08/3.05 亿元，同比+90.55%/+70.88%/+46.49%，对应EPS 1.52/2.60/3.81 元，维持“增持” 评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期

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