业绩回顾

    　　2022&1Q23 业绩低于市场预期

    　　万业企业发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年全年营收11.58 亿元，YoY+31.56%，归母净利润4.24 亿元，YoY+12.50%；1Q23 单季度营收1.24 亿元，YoY+27.56%，归母净利润0.80 亿元，YoY+194.88%。公司2022 及1Q23 业绩均低于市场预期。根据产业链调研，我们认为主要系凯世通离子注入机重要客户2H22 延迟设备搬入所致。

    　　发展趋势

    　　万业企业2022 年营收按产品拆分来开：房地产8.98 亿元，YoY+64.47%，服务业0.52 亿元，YoY-10.55%，制造业2.06 亿元，YoY+67.96%。制造业重要子公司中：凯世通营收1.40 亿元，归母净利润-1.15 亿元，受重要客户延迟设备搬入压制，营收增速较大承压，但我们通过亏损加大推测公司积极加大研发投入；嘉芯半导体营收0.67 亿元，归母净利润-0.19 亿元，规模效应未现致净利润为负，但营收侧实现快速增长；镨芯（Compart）营收10.71 亿元，归母净利润1,91 亿元，保持稳健增长。

    　　2022 年凯世通获得了多家12 英寸集成电路制造厂主流客户超过7.5 亿元离子注入机订单，包括低能大束流等中高端离子注入机复购批量订单。1Q23凯世通与12 英寸主流客户签署低能大束流、低能大束流超低温、高能离子注入机等高端离子注入机相关订单金额超1 亿元。公司目前已经开拓了逻辑、存储、功率多个领域应用，我们认为未来有望丰富客户结构。

    　　嘉芯半导体1Q23 新增订单金额超过1.2 亿元（中标产品包括HDPCVD、PVD、MOCVD、SACVD 等多款薄膜沉积设备）。目前公司累计在手订单超过3.4 亿元，开拓了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、尾气处理等领域多品类设备。公司预计新建厂房将在2023 年底投入使用，保障生产产能。2022 年，大基金二期增资镨芯（Compart），我们认为有望深化公司与国内半导体设备企业的产业协同，整合各方资源优势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到重要客户设备搬入的延迟，我们下调2023 年业绩预期（营收/净利润均下调25%），并引入2024 年盈利预测，预计2023/2024 年营收同比增长39%/29%至16.09/20.68 亿元，净利润同比增长1%/22%至4.27/5.20 亿元。结合远期P/E 法对公司进行SOTP 估值，下调目标价12%至22.07元，有8%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

    　　风险

    　　晶圆厂资本开支不及预期，产品拓张不及预期，新品开发不及预期。

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