核心观点：

    业绩超预期。22 年公司实现收入 71.02 亿元（YOY+ 3.01%），归母净利润 15.95 亿元（YOY+ 7.6%），扣非归母净利润12.51 亿元（YOY- 5.19%）。单Q4 看，实现收入 19.85 亿元（YOY+ 25.34%），归母净利润4.6 亿元（YOY+ 251.29%），扣非归母净利润2.91 亿元（YOY+230.81%）。23Q1 实现收入27.03 亿元（YOY+ 48.41%），归母净利润 7.14 亿元（YOY+ 53.79%），扣非归母净利润7.03 亿元（YOY+79.18%）。

    大品类保持稳健。22 年，呼吸制氧板块下滑14.62%，在21 年高基数下仅略有下滑，其中雾化产品增长30%；糖尿病领域取得显著成果，公司持续深化院内外市场拓展，同比增速达16.04%；公司感染控制板块实现了高基数下的高速增长，销售规模同比增速达32.57%；公司家用类电子检测及体外诊断实现稳定增长，同比增速5.06%，其中电子血压计虽同比下降7%，但市场占比仍有一定提升。

    毛利率有所提升。22Q4 毛利率51.39%，环比提升5.37pp，23Q1 毛利率环比提升了1.32pp，背后原因预计为高毛利产品在公司占比持续提升，预计未来占比会持续维持在高位，同时由于各类大宗原材料的价格处于低位以及公司降本，预计今年公司毛利率将有明显提升。

    新产品进展顺利。23Q1，新一代CGM CT3 获批，国产AED M600也已获批。

    盈利预测与投资建议。公司作为国内家用医疗器械龙头，作为消费类公司将持续受益于老龄化趋势，公司业务整体增长稳健，预计23-25 年业绩分别为1.97 元/股、2.33 元/股、2.79 元/股。参考可比公司，给予公司2023 年PE 18 倍，合理价值为35.53 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。销售不及预期、新品上市不及预期、管理改善不及预期。

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