事件：4 月27 日，公司发布2023 年一季报，根据公告显示，2023 年一季度实现营业收入11.61 亿元，同比上升20.04%；实现归母净利润2.39 亿元，同比上涨66.87%，扣非归母净利润1.91亿元。营收增长主要由于国际局势不稳定，各行业对国产化服务器替代需求大幅增加，需求端逐渐恢复所致。归母净利润上涨主要系营业收入增长，同时利息收入、政府补贴同比增加所致。

    技术创新与产品迭代增强竞争优势，产业生态与核心知识产权构筑强大壁垒。根据2022 年报，2022 年公司营业收入为51.25亿元，同比增长121.83%。主要优势体现在产品方面和需求方面：

    一是围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措，不断提升产品竞争优势；二是联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全好用、开放的产品及解决方案；三是产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，促进了公司营业收入规模的进一步增长。基于海光CPU 与DCU，公司构建完善的国产软硬件生态链，提供安全可控的运维服务，带动龙头企业与公司生态适配，扩大产品在金融、电信等应用范围。2022 年，公司持续增大研发投入，整体增幅达到30.42%，研发技术人员1283 人，占员工总人数的90.42%，75.84%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历。在2022 年，公司推出CPU 新产品海光三号，下一代CPU 产品海光四号、海光五号，DCU 产品深算二号、深算三号研发进展顺利。CPU 和DCU 产品的性能优异，在国内处于领先地位。截止2022 年年报，公司累积取得发明专利325 项、实用新型专利70 项、外观设计专利 3 项、集成电路布图设计登记证书157 项、软件著作权190 项。

    新产业、新业态趋势明显，公司产品与技术布局全面乘上东风。

    随着信息技术的发展，国内数字化需求不断增加，公司的产品成熟稳定，市场地位领先：一是“企业上云”数字化转型面临研发投入高等问题，所以云计算是趋势也是必然，随着云计算规模扩大，搭载高端处理器的国产化服务器数量会快速增长，旺盛的市场需求会带动公司的业务快速增长；二是受益“万物互联”，5G 网络覆盖的扩大，工业互联网、智慧城市，智能家居等场景需求日益显现，物联网的发展离不开高端CPU 提供强大算力和精准任务调度，实现海量设备间的数据处理和数据传输；三是在电子政务、能源、交通、金融、通信等关键信息基础设施领域，国产CPU 需 求规模大幅增加。中国计算机用户基数庞大，是重要的CPU 消费市场，随着对信息安全、供应链安全要求逐渐升高，公司国产高端处理器的市场将快速发展；四是随着ChatGPT 的热潮席卷全球，与业务紧密结合的人工智能应用广泛落地，带动了对先进算力的需求。未来预训练大模型的应用在各个场景铺开会带动人工智能处理器，人工智能服务器的巨大需求，公司的DCU 不仅有着强大的计算能力和高速并行数据处理，还兼容关键的“类CUDA”环境，解决产品推广中软件生态兼容问题，有望在市场中占据领先地位。

    投资建议：我们认为，公司有望长期受益企业上云、万物互联、国产替代、ChatGPT 等技术及产业趋势，预计公司2023 年~2025年收入分别为69.7 亿元、99.68 亿元、129.58 亿元，归母净利润分别为14.02 亿元、20.17 亿元、26.02 亿元。采用PE 估值法，根据Wind 一致预期，选取龙芯中科、国芯科技、景嘉微、安路科技PE 均值作为参考，给予2023 年178 倍PE，目标价107 元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

    风险提示：需求不及预期风险，新品导入不及预期风险。

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