公司是多品类布局的汽车电子类零部件集团，传统业务TMPS、气门嘴、金属管件全球范围内的扩张（2013-2019 实现了收入年复合21%的增长）体现了公司产品拓展和全球经营的能力，最近几年公司大力投入并培育空气悬挂、传感器、ADAS 等新业务，2023 年随着空悬主要客户产品量产和传感器进一步放量，公司新业务有望进入收获期，从而开启公司新一轮成长周期。

    　　传统业务：TMPS、气门嘴、排气管件等基盘业务稳健，后续有望平稳增长。TPMS、气门嘴及金属管件业务为公司基盘业务，目前营收占比超80%。TPMS 领域：公司深耕20 余载，且2019 年联合德国霍富成立合资公司保富电子，在TPMS 领域加强全球化布局，2022 年全球市占率预计超20%，客户涵盖主流的外资、国内自主以及新势力品牌，后续行业方面后装市场渗透率有望进一步提升，公司层面保富中国客户有望持续增长，且整合完毕后供应链全球协同盈利能力有望提升。气门嘴：公司起家业务，经营25 载，当前毛利率稳定40%以上，全球市占率稳定在10%以上，后续有望随TPMS 气门嘴海外出口增长而稳定增长。金属管件：公司排气系统尾管及热端管市场主要集中在汽车前装市场，公司客户持续拓展且开始逐步布局更具成长性的轻量化底盘件，未来随着排气管新客户放量以及轻量化底盘业务放量继续稳定增长。

    　　新业务一：空气悬架国产化提速渗透率提升，公司布局早优势突出订单饱满，当前处于放量拐点。空气悬架得益于国产化降本以及整车内卷配置提升，整体行业渗透率快速提升。公司空悬业务具备技术+产品+客户三重优势。在空悬系统主要零部件均已实现自研，可提供一体化空气悬架系统解决方案，降低外采成本。同时依托公司良好客户基础，空悬产品进入密集订单斩获期，目前在手订单金额超过100 亿元，2023 年随着主要大客户产品量产，公司空悬业务有望大规模放量。

    　　新业务二：传感器已初具规模，后续有望持续处于向上周期。公司传感器业务抓住国产提升机遇，与国际芯片大厂建立长期战略合作关系，以及国产化芯片替代开发等措施实现芯片等核心电子元件供应链稳定可靠，还并购德国PEX 及上海龙感，整合全球研发、生产和市场资源，在技术、成本、服务上获得优势。公司2022 年实现传感器出货量1850 万只，同比增长105.90%，未来有望继续快速放量。

    　　新业务三：ADAS 产品布局丰富，规模放量后有望成为远期成长新动力。公司于2013年布局ADAS 业务，产品线涵盖摄像头、毫米波雷达、域控制器、4D 毫米波雷达、魔毯技术等，目前在手订单超过30 亿元。公司不断与优质公司合作，丰富自身技术实力与产品线。公司ADAS 业务正处于快速增长期，产品及客户持续拓展，后续有望随着产品客户持续拓展，下游出货量提升。持续改善板块盈利能力。

    　　投资建议：公司基盘业务稳健增长，新业务逐步进入放量周期有望驱动公司进入新一轮成长周期！我们预计公司气门嘴、TPMS、金属关键等业务未来稳健增长，新业务传感器、空悬、ADAS 逐步进入收获期，提供业绩增长弹性。预计公司2023-2025 年归母净利润预测4.08 亿元/5.53 亿元/7.57 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；原材料价格上涨；汇率出现大幅波动

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