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    　　近日，中无人机发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年，公司实现营收27.73 亿元，同比增加12%，实现归母净利润3.7 亿元，同比增加25%。2023Q1，公司实现营收4.77 亿元，同比下降44%，归母净利润6449 万元，同比下降52%。

    　　点评

    　　1、业绩稳定增长，费用控制良好。2022 年，公司无人机及相关产品实现收入26.64 亿元，同比增长11%，占营业收入96%。技术服务业务收入1.09 亿元，同比增长36%。公司期间费用率9.36%，同比下降0.64pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.62%、4.76%、7.47%和-3.01%，销售、管理、研发费用率同比基本持平，财务费用率同比下降1.54pcts，主要系公司高效管理募集资金，利息收入增加所致。2022 年，公司研发投入1.89 亿元，同比增长18.4%。

    　　公司研发人员190 人，人数较2021 年大幅增加132%。

    　　2、合同负债与存货较快增长，为业绩增长奠定良好基础。截至2022Q4，公司合同负债7.99 亿元，较年初增加77.8%；存货14.5 亿元，较年初增加36.6%，或反映订单景气度较高。

    　　3、“一型装备服务国内、国外两个市场”，大力开发国内外客户。

    　　翼龙系列无人机系统已出口多个国家。在国际市场，公司持续拓展新用户，翼龙系列无人机系统已出口多个国家，累计完成数万架次的起落及十余万小时的飞行，其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩。在国内市场，公司积极践行国家战略，与国家多个部委建立了良好的合作，推动形成国内国际双循环相互促进的新发展格局。

    　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.76、6.09、7.67 亿元，同比增长29%、28%、26%，对应当前股价PE 分别为69、54、43 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　产品存在降价压力；行业竞争加剧；军贸业务拓展不及预期。

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