产品收入大幅增长，净亏损将持续减少趋势。截至2023 年3 月31 日的三个月内，产品总收入为4.103 亿美元，相比较2022 年同期产品总收入2.616 亿美元同比增长56.8%。截至2023 年3 月31 日的第一季度内，净亏损为3.484亿美元，即每股亏损0.26 美元，每股美国存托股份（ADS）亏损3.34 美元；相比较，2022 年同期净亏损为4.352 亿美元，即每股亏损0.33 美元，每股ADS 亏损4.25 美元。公司预计在2023 年将继续保持这一趋势。

    　　自产品上市以来，百悦泽产品销量即保持高增长。2023 年第一季度，百悦泽R全球销售额为2.114 亿美元，相比较2022 年同期销售额1.043 亿美元同比增长102.7%。在美国，得益于CLL/SLL 适应症上市的推动，百悦泽R2023年第一季度的销售额达到1.388 亿美元，相较去年同期增长104%。随着临床医生的使用增多以及处方数量的持续增长，百悦泽R在所有已获FDA 批准的适应症中的应用快速增加。在中国，百悦泽R2023 年第一季度的销售额为4,810 万美元，相较去年同期增长44%，主要得益于在所有已获批适应症领域的销售额增长。

    　　百泽安受中国医保驱动，市场渗透率及份额持续扩大。2023 年第一季度，百泽安R在中国的销售额为1.149 亿美元，相比较2022 年同期销售额8,760 万美元同期增长31%。

    　　我们的观点：随着核心产品（百悦泽和百泽安）海外市场扩张和各项适应症拓展，公司收入将实现持续高速增长。自研和合作项目的稳步推进，以及生产基地的建成，为公司带来增长动力。我们预测2023 年至2025 年，公司收入分别为146.87 亿人民币、191.59 亿人民币、257.84 亿人民币，对应每股收益分别为-10.34 元、-12.05 元、-16.32 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：创新产品销售不及预期、研发进度不及预期、新冠肺炎疫情影响药物获批进程、市场竞争加剧、政策风险等。

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