【投资要点】

    　　公司发布 2023 年一季报。2023 年一季度，公司实现营业收入6508.40万元，同比上升34.60%；实现归母净利润5616.66 万元，同比上升25.26%；实现扣非归母净利润 4164.11 万元，同比上升26.80%；营业收入的增长主要系前期部分客户存在无法进场，项目结算收款延迟，本期业务结算、收款逐渐恢复正常以及证券信息服务收入增加。

    　　从业务构成来看，B 端和C 端业务收入都有增长，B 端业务的收入占到整体收入的70%。

    　　B 端机构客户覆盖率高，C 端释放潜力巨大。公司的产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司，与证券公司等机构客户业务合作为主的模式保证了公司的稳定发展。受益于证券公司等机构客户的市场资源，巨大的终端用户使用量将为公司后续产品序列开发奠定了良好的客户基础；同时随着公司C 端业务运营能力的改善，通达信 App 产品的用户体验不断提升，公司C 端业务潜力将迎来持续释放。在C 端业务规划上，公司将同时兼顾技术与内容，加强内容技术整合效率，提升内容进阶水平，内部使用低代码技术提高人员效率，加强内部管理，进一步提升运营能力，加大C 端业务的推广力度，通过券商开户导流等方式拓展流量转化。

    　　加强AI 能力建设，公司有望打开全新的成长空间。公司现有研发人员共358 人，占公司总人数超过75%，公司始终重视研发投入，一季度研发费用率达到25.46%，预计今年研发端将持续加大投入力度。在模型训练方面，公司有三条发展路径：①与头部4+2 供应厂商合作，保持接触，而且我们预计未来几家都会有长久的竞争和发展；②加强训练中模型，训练出百亿算力程度的模型；③和知名高校进行技术合作，争取在证券垂直领域的落地。公司主要采用自然语言处理(NLP)、计算机视觉(CV)等技术，通过自动采录数据、自动解析文本、抽取关键信息，并提供标注平台、数据比对平台，着力发展小达智能写手，问小达等产品，由此形成了一套系统的金融数据解决方案，并研发了智能金融问答、公司图谱等一系列特色AI 功能；随着内容生态构建不断完善，证券信息产品矩阵不断丰富，公司将在互联网金融信息服务获得持续竞争优势。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内证券行情交易系统软件和证券信息服务的重要供应商，多年来持续投入技术研发，已在产品中实现一系列AI 特色功能，技术变革将改变产业供需格局，有利于公司不断提升行业地位，尽享金融行业数字化、智能化发展红利。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入为4.16/5.01/6.26亿元，归母净利润为2.60/3.40/4.24 亿元，对应EPS 分别为2.79/3.64/4.54元，对应PE 分别为60/46/37 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　技术研发不及预期风险；

    　　行业竞争加剧风险；

    　　政策监管风险。

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