事件描述

    　　恒顺醋业2023年Q1实现营业总收入6.13亿元（+7.15%），归母净利润7287.19万元（-5.66%），扣非净利润7063.9万元（+0.73%）。

    　　事件评论

    　　主业回归稳健增长，线上渠道表现亮眼。公司主业23Q1实现营收6.01亿元（+7.57%），其中分产品：食醋3.83亿元（+8.04%），料酒1.11亿元（+4.35%），酱0.65亿元（-2.43%），其他0.41亿元（+34.96%）。分渠道看：线上0.65亿元（+21.52%），线下5.35亿元（+6.09%）；分区域看，华东3亿元（+6.71%），华南1.05亿元（+14.87%），华中1.01亿元（+4.19%），西部0.53亿元（+2.43%），华北0.42亿元（+12.13%）；公司主要销售区域的表现均较为稳健，线上销售快于整体预计也系公司的新产品类增长，更加契合年轻的消费人群以及线上的购买方式。

    　　盈利能力环比改善显著，中长期盈利修复路径清晰。公司23Q1归母净利率下滑1.61pct至11.89%，毛利率-2.82pct 至 35.08%（环比+3.1pct），期间费用率-1.13pct 至20.33%，细项变动：销售（+0.34pct）、管理（-0.87pct）、研发（-0.34pct）、财务（-0.26pct），营业税金及附加的占比（-0.19pct）。单Q1看，毛利率下降主要系成本端同比仍有压力，但环比改善趋势清晰，且归母净利率也已重回 10%以上，随着后续成本端压力逐季减弱，全年盈利能力有望较过去2年显著回升。

    　　体系焕新重构，积极拥抱市场竞争。公司历经关键人事调整，围绕“醋酒酱”核心产品推陈出新迭代加快，着力打造“中国醋王”定位，强化头部品牌的消费者心智。在新的一年中公司也制定了较为积极的双位数收入增长、20%的扣非净利润增长的目标。随着公司向特定对象发行股票的相关事项持续推进，公司后续的体制、机制变革带来的效果也有望赋能公司的长期成长。预计公司2023/2024年EPS分别为0.19/0.29元，对应PE分别为60/40倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、部分原材料价格继续上行风险；

    　　3、行业竞争进一步加剧风险。

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