事件：

    　　2023 年4 月27 日，公司同时发布2022 年年报和2023 年一季度报。2022年实现营业收入9.83 亿元，同比增长26.34%，归母净利润2.51 亿元，同比上升32.12%，扣非归母净利润2.33 亿元，同比增长42.98%；2023 年Q1实现营业收入2.78 亿元，同比增长32.29%，归母净利润8810.82 万元，同比增长31.23，扣非归母净利润8289.75 万元，同比增长29.33%。

    　　点评：

    　　体外诊断领域竞争力持续增强，业务快速增长

    　　公司整体业务收入迅速增长。分产品类别看：1）公司2022 年治疗与康复类产品收入 2.27 亿元，同比增长 26.07%，主要系治疗与康复产品线中的核心产品空气波、高流量氧治疗仪等业绩持续提高所致。2）体外诊断类产品销售收入 7.49 亿元，同比增长 26.35%。体外诊断系列产品在国内和国际市场中的竞争力进一步提升，临床应用持续上量，特别是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。

    　　费用率整体小幅上升，现金流稳健增长

    　　2023 年Q1 费用率小幅提升。其中2023 年Q1 销售费用率为13.49%，同比上升3.7%，主要系销售业绩增长从而销售人员工资、差旅费均增加所致；管理费用率为4.84%，同比小幅上升0.11%，主要系经营规模扩大从而使薪酬及办公费增加所致。现金流稳健增长，2023 年Q1 经营活动产生的现金流量净额为2318.2 万元，同比上升21.36%，主要系销售收款增加所致。

    　　研发与并购双轮驱动，皮肤医美产线蓬勃发展

    　　2022 年及2023 年Q1，体外诊断领域多个研发项目有序推进。生化免疫产品线，生化试剂产品获得 27 项注册证；高速、高通量电化学发光免疫分析仪 eCL9000 产品获证上市。临床检验产品线，全自动糖化血红蛋白分析仪 H100/H100Plus 及具有核心自主知识产权的糖化血红蛋白层析柱获证上市。皮肤医美产品线，全新升级的体外冲击波治疗仪 LC- 580 和新款光子治疗仪成功上市。与此同时，公司收购了重庆京渝和为人光大两家公司，升级CO2 激光并获得注册证，改进调 Q 激光，为客户提供更舒适的体验。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为13.96 /18.58/23.80亿元（2023/2024 前值分别为13.95/18.58 亿元），归母净利润分别为3.37/4.48/5.74 亿元（2023/2024 前值分别为3.37/4.48 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险。

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