事件：公司发布2022 年及2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入6.07亿元，同比增长24.21%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长6.04%；2023年Q1，公司实现营业收入1.51 亿元，同比增长5.23%，实现归母净利润0.16亿元，同比增长39.97%。

    　　业绩基本符合预期，向上游新材料领域拓展成效已经显现。根据公司2022年年报，公司实现营业收入、归母净利润分别为6.07 亿元、0.67 亿元，分别同比增长24.21%、6.04%。其中，轨道扣件业务收入2.57 亿元，同比下降9.82%；电子元器件配件业务收入1.58 亿元，同比增长38.99%；塑料尼龙制品业务收入1.89 亿元，同比增长125.80%。

    　　积极寻找降成本措施，数字化工厂助力生产效率提升。在原材料方面，公司坚持“同等质量比价格，同等价格比质量”，网上对比价格，积极探索部分原材料替代研发，进一步加强原材料国产化，优化工艺配方。2022 年公司实施轨道扣件及电子元器件配件智能工厂建设，各生产线的软硬件及产能进一步提升，生产车间被评为2022 年浙江省第一批智能工厂（数字化车间）。根据互动易，经公司初步测算，实施数字化车间后，生产线的生产效率、能源利用率均提高15%左右，产品研制周期缩短，产品不良品率降低。2022 年，公司轨道扣件业务、电子元器件配件业务及高分子改性材料业务毛利率分别达38.28%、15.92%、15.99%，分别同比增加3.26pct、0.20pct、1.85pct。

    　　研发投入持续加大，新产品研发全力加速。2022 年，公司研发费用达0.33亿元，研发费用率达5.34%，同比增加1.59pct。2022 年公司包括城轨道岔扣件橡胶垫板、城轨道岔扣件滑床台板、WJ-14 型扣件配套减振扣件、耐高温橡胶密封塞等在内有30 多项新产品、新技术立项研发，部分成功研发并供货。公司（包括子公司）新增专利申请24 个，其中发明专利9 个；新增授权专利18 个，其中发明专利3 项，实用新型专利15 项。新增公司技术标准6个，产品图纸标准化51 张，对26 份技术标准进行修订。公司还参与了铁科院关于弹性垫层及尼龙塑料件的课题研究，积累了大量的数据和丰富的经验。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别7.79 亿元、9.76亿元和11.89 亿元，实现归母净利润分别为0.83 亿元、1.00 亿元、1.17 亿元，同比增长25.2%、19.8%、16.7%。对应EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.47 元，当前股价对应的PE 倍数分别为40X、34X、29X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，给予一定估值溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险。

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