本报告导读：

    　　公司Q1亏损环比收窄，需求有望筑底，随着业内首款血糖检测手表的发布及AI大模型对智能终端的催化，打开增量市场，业绩有望加速复苏。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价199.61元。公司亏损降幅环比逐步收窄，需求回暖，智能手表等新项目加速发布，将打开新的市场，考虑到22 年景气度持续下行，22Q3 和Q4 业绩大幅低于预期，下调2023-2025 年EPS 为1.59/3.02/4.51 元（原预测值2023-2024 年为6.65/9.13 元）。考虑到无创血糖检测手表和AI 智能助理有望打开增量市场，给予2024 年66 倍PE，维持目标价199.61 元。

    　　1Q23 亏损环比收窄，存货进一步降低，随着可穿戴产品市场回暖及新一代BES2700 系列芯片上量，公司业绩有望筑底复苏逐季回暖。

    　　23Q1 营收3.84 亿元，yoy+33.57%，归母净利润-76.17 万元，由盈转亏，亏损幅度环比明显收窄。Q1 末公司存货8.43 亿元，比22 年末下降1.02 亿元，库存持续降低。

    　　华为5 月18 日将发布业内第一款血糖监控智能手表WATCH4，健康检测功能的完善有望打造手表爆款，公司手表芯片加速迭代将深度受益。WATCH4 是第一款支持血糖检测的智能手表，结合在续航、血压等其他功能的持续升级，在消费者对健康检测关注度持续提升的当下，有望打造成爆款产品。公司作为手表芯片龙头，已经导入华为、小米、VIVO 等品牌的主流运动手表，将深度受益。

    　　OpenAI 放开插件功能，谷歌发布PaLM2 移动端大模型，将催生智能终端增量市场，公司作为终端芯片龙头深度受益。

    　　风险提示：消费电子复苏不及预期；血糖检测功能不及预期。

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