投资要点

    　　事件：2023 年5 月16 日，公司与南化股份在子公司西乌珠穆沁旗银漫矿业有限责任公司以书面方式签署《战略合作备忘录》。

    　　战略合作聚焦技术升级与长单合作。合作内容主要包括两方面，一是联合中国矿业大学（北京）提高银漫矿业选厂回收率和技术升级，以此为切入点延伸地质找矿、智慧矿山等合作。二是推进公司锡、银、锌、铅锑等精矿产品与南化股份签订采销长单合作，探索在公司精矿产品经初级冶炼后供应南化股份，形成双方特色稳定供应链模式。

    　　强强联合，优势互补。公司银漫矿业现有锡金属储量19.56 万吨，2022 年锡精粉产量3042.19 吨，南化股份现有锡金属储量19.07 万吨，正常年份锡金属产量约为8000 吨，南化股份关联方来宾冶炼从事锌锭、锡锭的冶炼业务，2021 年共有锡锭冶炼产能2 万吨，产能利用率45-50%，目前由于公司亏损及环保行政处罚未能注入上市公司。

    　　此次双方合作有望实现优势互补，强强联合，公司锡精矿产量及品位有望再上台阶，南化股份获得优质资源，改善关联方来宾冶炼盈利状况，未来或有可能注入上市公司南化股份体内。

    　　我们维持公司买入评级，预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.74/1.11/1.64 元。以2023 年5 月16 日收盘价为基准，对应2023-2025E 对应PE 分别为10.95/7.30/4.93 倍。维持公司“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：

    　　锡价波动风险，产能投放不及预期风险，安全事故风险等。

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