国内工业X 射线检测设备龙头，核心光源自主可控。公司成立于09 年，是全球少数实现微焦点射线源自产的X 射线检测设备商，22 年集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测收入占比为43%、27%、15%。

    　　设备：长坡厚雪赛道，平台化布局。据沙利文咨询，22 年国内工业X 射线设备市场119 亿元，预计26 年增至241 亿元，涵盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域。1）集成电路及电子制造：该领域对于X 射线检测设备精度要求高，可达nm 级。受益下游高需求叠加在线检测渗透和3D 设备占比提升，行业规模增长迅速。海外厂商垄断国内市场，份额超75%。公司是国内少数切入该领域的厂商，22 年国内市占仅约6%，成长空间广阔；2）新能源电池：受益下游新能源电池企业扩产叠加电池检测向全检过渡，设备需求旺盛。22 年公司在国内市占约14%；3）铸件焊件及材料：该领域采用大功率X 射线设备，壁垒较高。海外厂商份额超60%，22 年日联市占仅约5%，未来凭借技术优势持续抢占市场。伴随公司持续发力高端设备、实现产品升级（离线→在线、2D→3D、标准化→定制化）叠加微焦点射线源自供以及未来大功率射线源突破，未来有望实现量价齐升。

    　　射线源：微焦点射线源打破海外垄断。据沙利文咨询，22 年国内工业微焦点射线源市场7 亿元，预计26 年增至25 亿元。微焦点射线源具备研发周期长、核心设备自研、人工要求高、扩产难度大等特点，准入门槛高。目前全球市场被日本滨松、美国赛默飞垄断，而供给不足也成为限制我国下游行业发展的“卡脖子”问题。日联十年磨一剑，打破海外垄断，是国内唯一实现90/130kV 微焦点射线源量产的企业。卖方市场行情下，进口替代有望加速。

    　　盈利预测：我们预计2023-25 年归母净利润分别为2.08/4.03/6.93 亿元，2023-25 年CAGR 为82.81%。结合PEG 估值法和远期估值法，给予公司2023 年目标价为211.68 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：射线源进口替代不及预期；产能释放不及预期；贸易摩擦加剧。

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