事件概述：2023 年5 月27 日，公司发布资产并购预案，拟由全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE 开曼购买所持有的新华三48%股权，以支付现金的方式向Izar Holding Co 购买所持有的新华三1%股权，合计收购新华三49%股权，标的资产作价35 亿美元。同时发布定增预案，拟定增募资不超过120亿元，用于收购惠普持有的新华三49%股权。

    　　 收购确定性进一步增强，仅定增120 亿元股份摊薄有限。

    　　回顾收购历史，2016 年5 月，公司在香港注册成立的全资子公司紫光国际完成对新华三51%控股权的收购，截至2023 年1 月3 日，公司通过紫光国际持有新华三51%的控股权，Hewlett Packard Enterprise Company 通过其全资子公司HPE 开曼和Izar Holding Co 分别持有新华三48%和1%股权。自2016 年上市公司收购新华三控制权以来，新华三的资产质量、收入及利润规模均大幅提升。本次收购完成后，新华三将成为公司间接持有100%股权的下属公司。

    　　本次49%新华三股权交易对价为35 亿元美元，对应约247 亿元人民币，作为参考，16 年紫光收购51%新华三股权，最终支付166.61 亿元人民币；本次收购交易资金来源于公司自有资金、自筹资金，公司本次仅定增120 亿元，剩余部分用自有资金等方式解决，对公司股份摊薄有限。

    　　 收购有望增厚业绩，激发内生成长动能。

    　　1）收购推动并表增厚业绩，定增审批从股东大会审议通过定增预案到证监会发审委审核通过，通常所需要的时间通常在3 到6 个月，收购需在定增完成后进行，我们判断其有望于23 年底落地；新华三作为公司核心资产，据公司年报，22 年新华三归母净利润37.31 亿元（按51%的持股比例计），同比增长8.65%，100%并表后公司归母净利润有望显著提升；2）收购发挥协同效应，增强数字经济竞争力。紫光在在交换机、服务器、路由器、WLAN 等主要ICT 设备市场的市场份额较高，国内领先；新华三深度布局“云-网-算-存-端”全产业链，拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。收购促进公司进一步增强数字经济产业布局，发挥协同效应，提升核心竞争力，且公司有望触及更为广阔的信创市场；3）后续惠普与紫光仍将维持良好合作，且新华三的出海限制将变小。

    　　 投资建议：考虑公司100%并表新华三将显著增厚业绩，并有望进一步激发内生成长动能。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为27.92/35.26/42.69亿元，对应PE 倍数为30/24/20x，维持“推荐”评级。

    　　 风险提示：芯片供应链波动；收购进程存在不确定性；算力需求不及预期。

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