公司近况

    6 月4 日，我们邀请了丽珠集团参加中金公司的2020 下半年投资策略会。我们预计：1）艾普拉唑针剂有望逐月放量。2）原料药板块依然存在毛利改善空间。3）单抗和微球在研产品临床入组顺利。

    评论

    我们认为艾普拉唑销售有望逐月恢复，针剂有望放量。过去一年，公司加强医院覆盖率考核，2019 年艾普拉唑系列同比增长65.7%至974.5 百万元（其中针剂约实现销售1.06 亿元）。目前，公司针剂产品入院顺利，艾普拉唑系列发货量有望提速，我们预计全年该系列有望保持50%+以上收入增长。

    我们预计新冠IgM/IgG 抗体检测试剂盒有望为二季度贡献收入。

    2020 年3 月中旬，丽珠试剂新型冠状病毒IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）获批上市。该产品取得欧盟CE 认证并在多个国家进行进口注册申请，目前已向丹麦、捷克、西班牙等多个国家出口。此外，公司产品也在湖北、黑龙江等省份中标。公司目前月产能可达到900-1000 万人份。

    原料药板块依然存在毛利改善空间。随着万古霉素、达托霉素、替考拉宁等高端抗生素产品陆续在美国及欧洲获批上市，原料药子公司先后与全球知名制药企业开展了商业化战略合作；并与全球领先的动物保健公司达成了高端宠物药的战略合作。

    单抗和微球在研产品临床入组顺利。公司目前PD-1 单抗正在进行临床II 期试验（目标入组人数47 人），适应症为胸腺癌。我们预计重组抗IL-6R 人源化单抗临床III 期（目标入组人数640 人）临床病人入组有望最快于7 月中旬结束。具体内容见第三页。

    估值建议

    维持2020/21 年EPS 预测1.66/1.96 元不变，同比增长19%和18%。

    当前A 股股价对应2020/21 年23.8 倍/20.2 倍市盈率。考虑公司研发进一步推进，我们维持A 股跑赢行业，维持A 股目标价49.76元（30.0/25.4 倍2020/21 年P/E，25.8%上行空间）。当前H 股股价对应2020/21 年15.7 / 13.3 倍P/E。维持H 股跑赢行业，维持港股目标价38.5 港元（20.0/16.9 倍2020/21 年P/E，27.3%上行空间）。

    风险

    产品销售和研发进展不及预期，合伙人持股计划执行不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！