投资要件

    　　本次科创板首次公开发行股票，投资者应自主判断发行人的投资价值，自主做出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。

    　　我们的主要观点

    　　公司是国内连接器市场核心骨干，需求释放助力盈利能力稳步提升。公司深耕连接器领域60 余年，从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，并为客户提供系统解决方案，具备包含连接器件及其组件、模块、系统的完整产品链研发和供应能力。公司持续开发迭代，不仅实现由引进国外标准技术阶段到自主创新阶段的突破，而且逐渐建立起以防务业务为核心、通讯业务与工业业务并重的“一体两翼”战略布局。公司实际控制人为绵阳市国资委，控股股东为世界品牌500 强企业――长虹控股集团，持股37.19%（截至2023 年3 月31 日），企业资质认可度高。公司近三年业绩实现快速增长，其中归母净利润从2019 年的-0.97 亿元增加至2022 年的0.99 亿元，2022年归母净利润同比增长30.8%。

    　　连接器下游领域多点增长，开拓成长空间。全球连接器市场空间广阔，竞争格局相对稳定。受益于新能源汽车、数据与通信等下游行业的持续发展，连接器市场规模不断扩大。公司围绕下游三大应用领域，拓展成长空间：1）国防建设+信息化发展提速，防务连接器迎来重大发展机遇。连接器是新式高性能防务装备的必备元器件。国防建设的推进将推动防务装备放量，从而带来设备之间以及设备与系统之间的电力供应和信息通信需求增多，进而带动防务连接器需求增长；2）5G+数据中心建设加速，通信连接器市场前景广阔。

    　　随着我国5G 建设加快推进，新型信息基础设施能力不断提升，基站升级趋势为连接器行业带来存量升级的替换需求。通讯连接器作为通讯设备的关键部件之一，市场需求将不断增长；3）受益于下游需求释放，工业连接器国产化进程迎良机。新能源汽车电气化程度更高，对连接器需求量要远高于传统燃油汽车，叠加配套充电桩连接器产品需求量大，且价值较高，因此新能源汽车的发展推动车用连接器价值的快速攀升。此外，新基建稳步推进以及传统基建转型升级也将助力轨道交通类连接器市场规模不断扩增。

    　　技术突破叠加客户优势，打造长期竞争力。1）技术优势：公司形成了系统互连、高速传输、高压大电流、高频、耐环境、先进的连接器制造等核心技术，竞争力突出，且多项技术填补国内空白，使得华丰科技在行业竞争中处于独特的优势地位，产品性能、可靠性、安全性、外观等得到客户认可；2）研发能力优势：公司研发能力突出，截至2022 年底，公司拥有专利409 项，其中发明专利63 项，对标营业收入同量级的几家公司，华丰科技专利数遥遥领先。此外，公司研发投入占营业收入的比重在同行业可比公司中居于高位，长期高研发投入保障公司具有高竞争潜力；3）客户优势：下游客户资源稳定，公司在防务、通信、工业领域与龙头企业连接紧密，紧跟下游发展趋势，有望提升自有品牌认知度和业内地位，实现快速增长。4）募投项目优势：公司募集资金投资项目以完善现有业务体系，其中，绵阳产业化基地扩建项目主要布局高端通讯类连接产品，以期抢占前沿高端市场；研发创新中心升级建设项目有助于优化研发组织架构，吸引聚集高端人才；补充流动资金项目有利于降低财务风险，增强公司供货能力。三大募投项目助力高精尖高附加值产品的产业化。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 营收为12.32/15.24/18.81 亿元，归母净利润为1.24/1.53/1.90亿元。综合相对估值及绝对估值两种方法，我们预计上市后6-12 个月公司整体公允价值区间在32.17-33.77 亿元，对应2022 年归母净利润PE 区间为32-34 倍，对应2022 年扣非归母净利PE区间为45-47 倍，对应2023 年预计归母净利PE 区间为26-27 倍。截至2023年5 月26 日，华丰科技所处的“制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”近1 个月行业平均静态市盈率为33.62 倍。

    　　风险因素：1.盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测和估值结论的风险；2.市场波动风险及可比公司估值波动风险；3.主营业务收入不及预期风险；4.技术风险；5.财务风险；6.管理及内控风险；7.其他风险。

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