23Q1 海外市场去库存，公司接单承压&面料成本提升导致营收、归母净利润同比减少13%、40%。考虑到今年公司面料产能持续拓展，且产能利用率有望在下半年恢复，同时针织面料及功能性面料量产将带来新增量，中长期业绩有望稳健增长，当前市值对应23PE7X，维持强烈推荐评级。

    　　23Q1 面料订单减少导致业绩承压。23Q1 营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润为13.78 亿元（-12.77%）、1.06 亿元（-43.09%）、0.96亿元（-39.92%）、0.51 亿元（-62.65%）。净利润下滑幅度较收入更大主要是面料成本提升毛利率下滑，同时资产减值损失增加2464 万元所致。

    　　23Q1 盈利能力下滑。23Q1 毛利率同比下降3.63pct 至20.75%，期间费用率同比提升1.98pct 至11.03%。净利率同比下降3.33pct 至6.64%。

    　　现金流承压，营运能力稳健。1）23Q1 经营活动净现金流净额为-0.37 亿元。

    　　2）23Q1 应收账款周转天数为40 天，同比+3 天。3）23Q1 存货周转天数为175 天，同比-4 天。

    　　盈利预测及投资建议。公司作为全球色织布龙头，经过市场化改革后强化生产协同、新客户开拓、高质量订单获取能力。目前公司国内外面料产能规模持续扩张，产能利用率有望于下半年回升，同时考虑到针织面料及功能性面料量产带来的增量，预计2023 年-2025 年公司收入规模分别为76.58 亿元、86.40 亿元、97.81 亿元，同比增速分别为10%、13%、13%。归母净利润为9.65 亿元、10.92 亿元、12.39 亿元，同比增幅分别为0%、13%、13%。扣非归母净利润为9.15 亿元、10.42 亿元、11.89 亿元，同比增幅为15%、14%、14%。当前市值对应 23PE7X，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：海外需求放缓导致订单不及预期、原材料价格上涨风险、海外产能建设进度不及预期风险。

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