事件简评

    公司6 月9 日公告下属全资子公司北京朗姿医疗拟以现金方式收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权，交易对价分别为2.53 亿元、7086.1 万元。本次股权转让完成后，武汉五洲、武汉韩辰将纳入公司合并报表范围。

    业绩承诺：博辰八号承诺，2023-2025 年扣非净利润武汉五洲不低于1710/2147/2466 万元（累计不低于6323 万元），武汉韩辰不低于907/992/1113 万元（累计不低于3011 万元），收购价款按照2023 年业绩对应PE 估值分别为16.4/11.2 倍。

    经营分析

    武汉五洲/武汉韩辰经营质量良好，1Q23 盈利能力显著提升。

    （1）武汉五洲总营业面积8339 平方米，共有19 间酒店标准装修病房、8 间手术室，2022/1Q23 营收1.81/0.59 亿元、平效2.2/0.7（未年化、下同）万元/平方米，净利润356/549万元、净利率2%/9.3%；客户结构方面，女性占比92%，25岁以下/25-35 岁/36-45 岁/45 岁以上客户占比15%/37%/26%/22%。（2）武汉韩辰总营业面积4800 平方米，共有8 间酒店标准装修病房、6 间手术室，2022/1Q23 营收0.78/0.29 亿元、平效1.6/0.6 万元/平方米，净利润375/294万元、净利率4.8%/10.3%；客户结构方面，女性占比95%，25 岁以下/25-35 岁/36-45 岁/45 岁以上客户占比23%/45%/24%/8%。

    “体外+体内”双轮驱动，看好医美业务盈利能力优化。1）通过产业基金体外培育成熟标的模型基本跑通，昆明韩辰4Q22 已成功并表，此次收购博辰八号持有的武汉五洲75%股权+武汉韩辰70%股权；2）成熟医美机构盈利水平望逐步恢复至疫前水平；3）次新机构逐步成熟；4）深圳米兰改扩建已完成、承接能力增强，期待体量快速爬坡；5）客流恢复、医美消费持续释放，轻医美景气延续。

    盈利预测、估值与评级

    医美/女装23 年盈利修复可期，婴童未来增长稳健。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润为1.66/2.65/3.48 亿元，对应23-25 年PE 分别为60/37/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。

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