1、ChatGPT 带来服务器&存储大变革，迎市场机遇ChatGPT 带来算力的需求快速增长，异构计算或成为主流，GPU 服务器更适用于处理大算力需求场景，我们判断应用端在未来有望明显增加，带动整体服务器需求快速增长。我们认为ChatGPT 的训练和推理场景都将带来服务器市场增量需求，预计未来AI 服务器产业链市场规模将迎来快速增长期。同时由于高算力带来机柜功率的提升，为保证PUE 指标以及低碳、高效的运行，有望带来液冷市场的发展机遇。

    此外，AI 算力发展需求下，存储同样带来变革，“存算一体”打破存储墙，提高计算效率。同时厂商开始布局智能存储，将算法和数据解耦，保障数据存取效率最优，面对企业多样化数据应用场景更灵活。

    2、中兴通讯深耕服务器与存储多年，技术实力突出，市场份额突破中兴通讯从2005 年开始研发服务器及存储产品，目前是业界拥有自主设计、自有工厂生产的服务器厂家。公司截至2022 年7 月具有超1200 项发明专利，同时在业内性能测试上打破测试世界记录。强劲的技术实力使得中兴通信持续拓展市场份额，2022 年已进入国内前五份额厂商，服务器与存储收入增长近80%。在电信领域，公司以第一中标候选人的身份中标包括三大运营商的多个服务器采购标包，据统计在2022 年电信领域服务器市场份额稳居第一（25%+市场份额）。

    公司打造最新一代G5 系列服务器产品，支持液冷散热，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，多项性能指标明显提升，其中AI 性能较G4X 产品提升10 倍、HPC 性能提升38%，有望满足新时代机遇带来的业务新需求和算力新变革。

    存储方面，公司产品已广泛应用于全球40 多个国家和地区，获得了金融、电信、互联网等各行业客户的高度认可，并携手英特尔打造最新产品KS20000，是业内第一款可以全面替代混闪和全闪盘阵的分布式存储，也是业内第一款具备海量扩展能力的Scale-out 架构的盘阵，可以实现性能和容量的线性增长。

    3、中兴微电子铸就核心竞争力

    中兴微电子成立之初（IC 设计部）的主要目标是以自主研发芯片降低制造成本，通过自主研发芯片，中兴得以实现低成本替代，提升整体利润；后成立了全资子公司中兴微电子，专门从事芯片的研发和设计。目前公司已具备较全面的芯片产品覆盖，是持有芯片专利最多的中国企业之一。2019年7 月，中兴通讯已经能够设计7 纳米的芯片并且量产。公司产品包括无线通信系统中的软基带芯片、中频芯片、终端芯片等，以及有线通信系统中的分组交换套片、网络处理器、OTN Framer、固网局端OLT 处理器、以太网交换芯片、家庭网关芯片等，是国内布局全面的厂商之一，公司自研芯片比率持续提升。

    投资建议与盈利预测

    2022 年是公司战略超越期的开启之年，公司1）运营商市场竞争力突出，全球份额有望稳步提升；2）政企业务加大IT、5G 行业应用、汽车电子等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长。预计公司23-25 年归母净利润102、118、132 亿元，对应23 年20 倍、24 年17 倍市盈率。重申“买入”评级。

    风险提示：经营合规风险、政企等业务进展慢于预期、5G 网络建设低于预期、中美贸易摩擦升级、运营商业务毛利率下降风险、测算具有一定主观性，仅供参考、股价交易异动风险

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