轮胎模具数控专用机床的发明者，驶入高端五轴数控机床新赛道公司是轮胎模具全球龙头，轮胎模具专用数控机床的发明者。2012-2022 年轮胎模具业务营收保持正增长，对抗多轮行业下行周期。2013 年公司向产业链上游延伸设立大型机械零部件业务，开启第二增长曲线，2014-2022 年该业务收入CAGR 达59%。凭借在专用数控机床领域的经验积累，公司自主研发高端五轴数控机床及核心部件。中期看，大型机械零部件业务受益于风电、燃气轮机需求景气而增长。长期看，高端数控机床自主可控需求迫切，公司的五轴数控机床将凭借性能、价格上的明显优势实现市占率的上升，带动总营收、净利润增速换挡。

    我们预测公司2023-2025 年归母净利润13.7/16.2/18.2 亿元，EPS 为1.72/2.02/2.28元，当前股价对应PE 为20.5/17.4/15.4 倍，维持“买入”评级。

    大型机械零部件下游需求景气，公司作为核心国产供应商迎新一轮增长大型机械零部件业务主要包括风电、燃气轮机零部件。其中，风电零部件业务受益于2023 年风电装机量的显著复苏而增长。新能源调峰致使燃气轮机需求高增，2023 年燃气轮机需求预计超过1200 万千瓦，支撑燃气轮机零部件需求较2022年产量提升近200%。同时，因我国燃气轮机产业被美日欧垄断，国产零部件需求更旺盛。公司是国内领先的燃气轮机零部件供应商，受益确定性强。

    高端五轴数控机床位列国内第一梯队，国产替代打开长期成长空间模具是数控机床的重要下游。公司自成立初期就同时生产模具和模具加工专用数控机床，通过设备和工艺的配合进行迭代，积累了大量数控机床设计制造的经验，可复用到高端五轴数控机床。转台等机床主体部件约占数控机床成本的30%，公司通过自研直驱转台、摇篮转台进一步降低成本、缩短货期，提升产品性价比。

    同时，自研核心部件使得数控机床整体设计更加协调，性能提升。高端五轴数控机床是国家政策重点支持的卡脖子核心资产，国产化率低于20%，自主可控重要且迫切。公司作为国内领先的供应商，将乘国产替代之风加速成长。

    风险提示：五轴数控机床市场开拓不及预期，大型机械零部件需求不及预期。

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