1H23 预测盈利同比增长89%

    公司发布2023 年半年度业绩预增公告：预计2023 年半年度实现营业收入36.02 亿元左右，同比减少14%左右；归属于上市公司股东的净利润为2.51 亿元左右，同比增加89%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.79 亿元左右，同比增加3480%左右。预告业绩基本符合我们此前预期。

    关注要点

    2Q23 营收预计同比-11.8%，降幅环比收窄4ppt。就公司业绩预告看，单二季度公司营收同比-11.8%至15.28 亿元，我们预计受公司渠道结构调整，1Q23 闭店规模较大，以及终端折扣提升的影响，单环比来看，较1Q23 降幅收窄4ppt。分月度看，4 月公司公告收入同比-5.6%，1-4 月累计同比-13.9%，我们预计5、6 月终端表现弱于4 月，除基数和行业弱复苏原因外，还或因产品处于调整期，老货的撤出导致女装部分渠道缺货。后续随着三季度加盟门店数量的增长、秋末冬装新品的上市，我们预计公司2H23收入同比有望迎来反转。

    毛利率预计同比提升6ppt，经营费用预计同比-15%。得益于公司持续提升零售折扣率，1H23 销售毛利率同比+6ppt至57.9%，根据预告数据可推算2Q23 公司毛利率同比+6.4ppt至55%，较1Q23 的同比增速5.8ppt略有加速。我们预计直营店综合折扣率较以前的55 折提升至现在的75 折，新品折扣从78 折提升到现在的88 折。随着新品占比的持续提升，我们预计公司全年都将保持较好的毛利率水平。此外，1H23 公司经营费用同比-15%，归母净利润增加1.18 亿元，净利率同比+3.8ppt至7%。

    盈利预测与估值

    我们维持2023、2024 年盈利预测7.18、8.95 亿元，当前股价对应2023年16x P/E、2024 年13x P/E，维持跑赢行业评级。同时，我们维持目标价30.13 元不变，对应2023 年20x P/E、2024 年16x P/E ，较当前股价有27.0%的上行空间。

    风险

    终端零售恢复不及预期，费用调整不及预期，存货减值风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！