本报告导读：

    　　多渠道发力驱动鱼制品放量，禽制品打造第二曲线，劲仔收入端高景气有望延续；鱼制品成本压力缓解叠加禽制品规模效应释放，公司盈利弹性有望强化。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级，给与目标价15.77元。预计23-25 年EPS 分别为0.39 元（+43%）、0.53 元（+34%）、0.65 元（+22%），综合PE 及PB 估值，给予目标价15.77 元，对应23 年动态PE 为40 倍。

    　　鱼制品多渠道发力，禽制品突破，劲仔突围。公司通过大包装、小包装规格切入BC 类超市等渠道，现代渠道放量驱动鱼制品高增，疫后公司流通渠道改善，带动散装放量，多渠道发力助力鱼制品突围，劲仔收入端提振明显；22 年以来公司肉干、鹌鹑蛋等禽制品实现爆发式增长，禽制品或培育为规模单品，第二增长曲线逐步明晰。

    　　成本扰动弱化，盈利能力有望强化。受多因素影响，21-22 年公司鱼类原料成本有上行压力，禽制品规模效应尚未释放；我们预计23 年鱼类原料成本压力将缓解，鱼制品盈利能力有望提振，而禽制品体量提升有望强化厂家对上游原料掌控力，禽制品规模效应有望凸显，劲仔盈利能力有望提振。

    　　劲仔敏锐把握渠道变革及品类创新，经营优势凸显。休闲食品需求碎片化，普遍面临产品生命周期较短、渠道话语权过重两大挑战，要求企业具备持续进行品类创新及渠道调整的能力，对公司经营能力有较高要求；2021 年以来公司收入表现在行业中持续领先，期内通过调整鱼制品规格实现商超渠道放量，禽制品推新试水成功，侧面体现出劲仔的资源调度能力及管理层敏锐度，劲仔经营优势凸显。

    　　风险因素：食品安全、管理层更替等。

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