业绩简评

    　　2023 年7 月10 日公司发布了2023 年半年度业绩预增公告，公司预计2023 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润5.2 亿元到6.0 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加4.1 亿元到4.9 亿元，同比增加373%到445%。

    　　经营分析

    　　轮胎行业全面复苏，公司产品销量快速增长。今年以来，受益于国内经济活动持续恢复，轮胎消费开始随着出行需求的增加同步修复；海外市场随着库存恢复正常，叠加海运费已经跌到了比疫情前更低的水平，出口订单也在快速恢复。公司紧抓市场机遇，积极开拓市场，产品销量实现较大增长，上半年实现销量同比增长23.2%，总销量约为1924 万条，其中毛利较高的半钢胎同比增长28.11%。

    　　从月度销售数据来看，4 月产品总销量为581.5 万条，同比增长31.6%；5-6 月预计共销售轮胎1343 万条，单月平均销售量超过670 万条，销量环比增长也较为显著。

    　　原料回落+结构优化，公司业绩逐季持续改善。随着原材料价格的回落，轮胎行业整体盈利开始修复，同时公司持续推进降本增效，并在配套市场持续围绕开展三个结构调整，盈利能力实现显著提升。从单季度的业绩表现来看，公司今年1 季度的归母净利润为2.14 亿元，预计2 季度可实现归母净利润3.06 亿元到3.86 亿元，环比增加43%-81%，同比增长51%-91%，业绩呈现出环比持续改善的态势。考虑到塞尔维亚基地的产能将在今年陆续开始放量，助力业绩向上的同时也将进一步完善公司的全球化布局。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量，全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业底部回暖，公司业绩将持续修复。考虑到公司的新产能放量爬坡需要时间，我们调整公司2023-2024 年归母净利润预测分别为13.2 亿元、19.5亿元（相比预测前值分别下调6.8%、12.7%），预计2025 年的归母净利润为24.4 亿元， 当前市值对应的PE 估值分别为25.22/17.12/13.65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动

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