本报告导读：

    　　公司深耕LPG 深加工领域多年，延伸布局顺酐-BDO 等产业。轻烃综合利用项目有序推进，预计公司业绩保持高速增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司主营油品添加剂（异辛烷，MTBE）维持高景气，新增产能陆续释放，预计业绩保持增长。维持公司23-25 年EPS 为1.83/2.06/2.29 元。参考可比公司，给予公司23 年14 倍PE，维持目标价至25.13 元。

    　　业绩符合预期。公司发布业绩预告，预计23H1 归母净利2.14 亿元~2.30 亿元，同比+1.93%~+9.56%。其中，23Q2 归母净利1.07~1.23亿元，同比变化-18.26%～-6.03%，环比变化-0.21%~+14.73%。扣非后净利1.06~1.22 亿元，环比+2.20%~+17.65%。23H1 公司在多套主体装置检修的前提下，通过高效检修，实现了提前开工生产创效；内部降本增效以及公司PBAT 等新装置投产带来业绩增长。

    　　国6B 将行，油品添加剂价格或有支撑。根据生态环境部、工信部等公告，自23 年7 月起全面实施国六B 标准，禁止生产、进口、销售不符合标准的汽车。国6B 标准油品限制了汽油组分中烯烃、芳烃的含量，由此造成了汽油辛烷值降低。异辛烷和MTBE 由于其高辛烷值，环保等特点，成为稳定汽油辛烷值的重要油品添加剂，具有广阔的市场空间，价格或因此存在支撑。

    　　规划项目将陆续建成投产，公司开启新一轮成长。公司规划轻烃综合项目，将以顺酐、BDO 为中心，全面布局下游高附加值产品。继15 万吨顺酐装置达产，目前6 万吨PBAT 项目已投产。10 万吨丁酮联产13 万吨乙酸乙酯、顺酐催化剂、BDO 等项目有序推进中。公司位于大亚湾炼化区，低价LPG 资源进一步降低成本。长远来看，公司将受益于其一体化布局及行业景气发展，公司成长具备确定性。

    　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险

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