公司发布2023 年半年报业绩预增公告，23H1 及23Q2 单季度业绩均大幅增长。据公司公告，预计2023 年上半年实现归母净利润4.54 亿元-5.13 亿元，预计同比增长55-75%，实现扣非归母净利润4.48 亿元-5.06 亿元，同比增长58%-79%。对应单季度，预计23 年Q2 实现归母净利润2.52 亿元-3.11 亿元，同比增长36%-68%；实现扣非归母净利2.47 亿元-3.05 亿元，同比增长39%-72%。

    　　具备陆锁国的物流设施及物贸一体化模式优势，中蒙业务兼具稳定性与成长性。23H1 公司业绩高速增长，一方面得益于中蒙贸易量的高速增长，另一方面得益于公司在陆运跨境需求旺盛的地区投资道路、保税仓库及海关监管场所等物流基础设施并运营，深化物贸一体化模式，形成核心竞争力。尽管二季度焦煤整体价格下滑，但凭借布局物流基础设施及物贸一体化的竞争优势，公司业务总货量提升，从而对整体收益形成较强支撑。一季度公司中蒙跨境综合物流业务总货量比去年同期增长 160.7%，高于中蒙双边贸易额增速（121.5%）。我们认为，公司以量换价或驱动业绩同步高增，平滑价格周期波动，公司业绩具备稳定性的同时，陆运跨境大宗需求中长期增长也将为公司提供业绩增量。

    　　非洲布局的跨境物流基础设施项目符合预期，有望成为未来第二增长点。22年刚果（金）卡萨项目的公路及陆港已进入运营阶段，并正逐步形成新的规模，另外，新增的迪洛洛项目将有利于公司继续围绕刚果（金）铜矿带进行道路与物流基础设施全面布局，巩固区域竞争力，推动非洲相关区域的业务发展。我们认为，随着非洲项目运营的深入，未来可持续贡献盈利增长点。

    　　底层逻辑持续验证，中长期发展趋势持续向好。公司主营跨境综合物流及供应链贸易，主要覆盖“一带一路”沿线国家及地区，我们认为，公司长期以来通过对陆锁国物流基础设施的布局，业务模式已由中蒙逐渐向中非、中亚复制，形成有一定竞争壁垒和规模优势，盈利能力不断被巩固，推动未来业绩持续保持高增长。

    　　主要盈利预测及假设：根据公司业绩预告情况，我们小幅上调此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年公司归母净利润分别为8.95/11.02/13.75 亿元（原预测8.71/10.83/13.54 亿元），对应EPS 分别为1.28/1.58/1.97 元。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司2023 年19-20倍PE，对应合理价值区间24.32-25.60 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业政策发生变动，地缘政治风险，汇率波动风险等。

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