事件：公司发布23年半年报业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润2.22~2.45 亿元，同比+50~65%，预计实现扣非后归母净利润2.05~2.28 亿元，同比+30~45%。

    　　Q2 营收增速稳健。公司预计上半年实现营业收入同比增长25~30%，根据计算，我们预计Q2 公司营收同比增长22~32%。今年618 大促期间，小熊总销售额达到3.4 亿 ，全网总销量突破280 万台，养生壶、煮蛋器、电热饭盒、电煮锅等公司传统优势品类销售额都居全网第一，在破壁机、咖啡机等新品类销售方面也实现了突破，母婴类小家电销售额突破了2000 万，同比增长109%。

    　　预计Q2 毛利率同比改善。公司精品化战略推动产品结构提升，根据鲸参谋数据，23Q2 公司产品均价同比+10.5%。成本端，Q2 铜、铝、塑料等原材料平均价格同比下降均超过10%， 我们预计Q2 毛利率将延续Q1（+2.6pct）的改善趋势。

    　　扣非利润增速放缓，预计公司加大销售费用投入。Q2 公司预计实现归母净利润0.58~0.80 亿元，同比+30~81%，预计实现扣非后归母净利润0.54~0.77 亿元，同比-9~+31%。净利润率方面，若按照业绩预告中枢计算，Q2 公司归母净利润率约为6.2%，扣非后归母净利润率约为5.9%，预计同比-0.9pct，我们认为Q2 扣非后归母净利润率下降主要原因在于公司在大促期间增加抖音等渠道投入增加了销售费用率。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预计公司23-25 年营业收入为48.35/55.73/63.07 亿元，同比+17.4/15.3/13.2%，预计23-25 年公司归母净利润分别为4.96/5.77/6.59 亿元，分别同比变化+28.4/16.4/14.1%，对应PE23.40/20.11/17.62 倍，维持“买入“评级。

    　　风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等

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